大宗商品周报：受宏观情绪偏空影响 商品短期或承压运行

大宗商品周度报告 2023年4月24日 受宏观情绪偏空影响商品短期或承压运行 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场整体收跌2.09%，其中黑色板块继续领跌3.18%，贵金属和能化分别下跌2.37%和2.26%，农产品和有色分别微涨0.39%和0.11%。 商品市场20日平均波动率上周逐渐抬升，除贵金属外，各板块品种均以升波为主。资金方面，全市场延续净流出，仅农产品板块出现资金流入，主要集中在白糖品种上。 ●展望：上周美联储发言偏鹰，美国Markit制造业PMI初值回到枯荣线之上超出预期和前值进一步增强了5月加息25个基点的预期。紧缩政策使得市场对美国经济衰退预期升温，市场风险偏好回落以及对需求疲弱的担忧对商品市场形成压制。而国内来看，3月地产相关数据以及固定资产投资数据显示国内整体复苏有所放缓，也从需求端对商品市场形成一定拖累。受宏观情绪偏空的影响，商品市场短期或承压运行。 贵金属方面，上周在关于加息预期的博弈下，板块整体继续震荡运行。前期原油减产和通胀预期的抬升，以及服务业通胀的韧性，或使得紧缩政策周期拉长，对贵金属形成压力，短期板块或仍以震荡为主。 有色方面，上周国内外宏观环境偏弱抑制有色需求预期，美元和美债的上涨也压制了板块价格。当前下游需求表现一般，或影响节前补库力度，对板块支撑偏弱。短期来看，受宏观主导有色或延续承压运行，不过由于整体库存处于相对低位，下方空间有限。板块内品种基本面差异或形成走势分化，其中由于近期地产竣工表现较好，铝在旺季预期下价格可能阶段性偏强；另外缅甸佤邦强化锡矿管理，确定了锡资源属性定价驱动，锡的长期均价预期上调。 黑色方面，产业链的负反馈导致上周板块进一步下跌。成本端焦煤的供应相对需求过剩压力依旧明显，期现价格共振下跌，连带焦炭延续下行。钢材终端需求继续维持在较低水平，使得市场对旺季需求不及预期的担忧进一步发酵。而铁水供应维持高位，钢厂利润回落，减产意愿提升。需求疲弱叠加成本坍塌，市场情绪仍偏悲观，目前终端需求尚未有太大起色，短期黑色系整体或继续承压运行。 能源方面，受市场风险偏好回落的影响，原油上周大幅回落。不过基本面支撑下预计下跌空间有限，原油存在阶段性回调整理的需求，短期或震荡运行。化工方面，宏观影响以及油价下跌带来的成本坍塌，板块上周普遍下跌。随着油价企稳，叠加基本面对价格的支撑，油化工短期或震荡调整。聚酯方面，4月份以来下游开工持续下降，产业链需求面有拖累，PTA供需面偏空。 农产品方面，豆粕方面，巴西大豆仍然面临收割压力，近月贴水承压，价格不断下探，国内单边价格预计维持偏弱趋势。油脂方面，豆油表现疲弱，随着大豆到港环比增加，开机率回升之后，后期供给端面临压力；而豆粽比偏低对棕油需求形成一定拖累，油脂或延续震荡偏弱。玉米方面，受小麦价格偏弱的影响，短期预期维持偏弱走势。 国投安信期货朱赫 投资咨询号Z0015192 期货从业资格号F3071059 国投安信期货胡静怡 期货从业资格号F03090299 gtaxinstitute@essence.com.cn 【行情回顾】 ●上周商品市场整体收跌2.09%，其中黑色板块继续领跌3.18%，贵金属和能化分别下跌2.37%和2.26%，农产品和有色分别微涨0.39%和0.11%。 从具体品种收盘价来看，涨幅最大的品种为锡、生猪和玻璃，涨幅分别为6.04%、7%和7.41%；跌幅最大的品种为棕榈油、原油和豆油，跌幅分别为7.26%、7.04%和6.91%。 商品市场20日平均波动率上周逐渐抬升，除贵金属外，各板块品种均以升波为主。 资金方面，全市场延续净流出，仅农产品板块出现资金流入，主要集中在白糖品种上。 商品类别 品种 主力结算价 主力涨跌幅（结算价） 20日年化波动率 波动率变化 贵金属 黄金 444.64 -1.62% 11.60% -27.05% 白银 5,652.00 -1.99% 20.60% 16.85% 有色金属 铜 68,910.00 -1.64% 11.69% -3.06% 镍 187,990.00 1.85% 39 .11% 20.56% 铝 19,010.00 1.68% 11.92% 18.07% 锡 215,520.00 10.37% 51.70% 46.54% 锌 21,990.00 -1.57% 16.09% -7.84% 黑色 螺纹钢 3,853.00 -1.61% 19.18% 0.02% 铁矿石 744.50 -4.06% 43.82 % 1.95% 焦炭 2,291.00 -2.76% 3 6.67% 4.09% 焦煤 1,504.50 -3.71% 46.31 % 2.56% 热卷 3,917.00 -2.03% 19.72% 1.86% 硅铁 7,468.00 -5.28% 20.19% 11.85% 不锈钢 15,300.00 0.56% 21.38% 6.48% 能源化工 原油 558.90 -6.52% 3 5.76% 5.15% 燃料油 3,024.00 -4.97% 31.52% 6.98% 沥青 3,822.00 -2.82% 24.42% 24.12% 天然橡胶 11,980.00 2.31% 13.22% 43.36% PTA 5,770.00 -3.25% 26.40% -8.08% PVC 6,213.00 3.39% 13.54% 1.61% 聚乙烯 8,210.00 0.90% 10.11% -8.07% 聚丙烯 7,563.00 -0.25% 8.31% -7.11% 苯乙烯 8,509.00 -1.17% 12.55% 3.43% 甲醇 2,464.00 0.41% 14.99% -6.06% 乙二醇 4,331.00 4.54% 17.70% 9.12% 玻璃 1,851.00 9.59% 29.22% 24.86% 纯碱 2,231.00 -4.98% 16.70% 5.64% 农产品 棉花 14,940.00 0.07% 15.68% 37.9 3% 白糖 6,876.00 2.34% 16.16% 12.61% 玉米 2,691.00 -2.15% 12.74% -8.07% 苹果 8,431.00 3.63% 25.10% 4.43% 淀粉 2,984.00 -1.19% 13.25% -15.85% 豆一 4,895.00 -3.74% 18.12% 15.61% 豆粕 3,434.00 -4.29% 22.59% -1.15% 豆油 7,650.00 -6.64% 20.51% 10.06% 棕榈油 7,154.00 -6.97% 27.29% 1.37% 菜粕 2,818.00 -3.29% 26.12% 6.65% 菜油 8,420.00 -2.76% 15.83% -16.69% 林产品 纸浆 5,248.00 -3.07% 25.54% 0.02% 畜产品 鸡蛋 4,263.00 0.85% 17.80% 35.9 8% 生猪 16,740.00 6 .49% 33.98% 7.49% 【各品种主力价格走势】 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图1：南华指数涨跌幅 1.00% 0.39% 0.11% -2.09% -2.26% -2.37% 0.50% 0.00% -0.50% 涨-1.00% 跌 幅-1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% -3.18% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 2000 中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数 2,700 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图3：各品种主力合约波动情况（%） 19% 16% 13% 10% 周收盘周最高周最低 涨7% 跌4% 幅1% -2% -5% -8% -11% 锡生玻乙苹 PVC 白天甲铝聚鸡不棉镍聚苯黄淀铜螺锌热玉白焦菜菜 PTA 豆纸豆焦铁沥纯燃硅豆原棕 猪璃二果 糖然醇 乙蛋锈花 丙乙金粉纹 卷米银炭油粕 一浆粕煤矿青碱料铁油油榈 醇橡烯钢烯烯钢胶 石油油 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比 纯铁 11%碱矿 石棕 PTA 榈鸡焦燃不 6%油蛋镍炭 玻料淀锈白玉 豆苹热 苯聚聚 璃油粉钢糖米锌一果卷原豆甲乙 菜乙纸丙沥 1% 月差 率-4% 油油醇铝烯锡铜油烯浆烯青 PVC 黄天螺白豆菜焦乙棉 金然纹银粕粕煤二花硅 -9% 橡钢铁 胶醇 生 -14%猪 -19% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 -40% 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 2.00% 1.39% 1.00% 0.00% 周-1.00% 涨 -0.77% -1.11% 跌 幅-2.00% -1.45% -3.00% -4.00% -5.00% -3.18% -3.60%-3.65% -4.10% 煤炭石油石化农林牧渔沪深300钢铁轻工制造基础化工有色金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 商品类别 品种 持仓量 日均持仓量变化 成交量 日均成交量变化 贵金属 黄金 416,353 2.39% 259,380 18.92% 白银 1,099,862 0.66% 1,320,005 16.75% 有色金属 铜 414,863 0.17% 203,683 13.27% 镍 169,048 9.25% 383,902 50.97% 铝 524,464 15.10 % 489,005 57.97% 锡 99,030 4.53% 276,448 105.30% 锌 190,012 -1.68% 284,354 22.90% 黑色 螺纹钢 3,043,601 -0.10% 2,8 01,781 7.92% 铁矿石 1,461,442 2.94% 1,206,448 12.12% 焦炭 49,069 -1.15% 30,780 2.86% 焦煤 101,526 1.02% 72,206 17.71% 热卷 1,106,105 0.95% 615,828 -8.36% 硅铁 551,831 6.55% 384,456 34.65% 不锈钢 151,473 -9.01% 188,638 1.31% 能源化工 原油 53,406 -3.82% 172,086 29.58% 燃料油 577,099 -5.87% 929,615 6.38% 沥青 617,133 5.51% 718,803 51.92% 天然橡胶 365,548 -4.74% 370,517 33.17% PTA 3,102,230 -6.22% 2,228,419 -18.69% PVC 1,158,027 1.37% 1,285,972 8.33% 聚乙烯 710,433 12. 22% 451,447 7.36% 聚丙烯 714,538 -2.89% 489,961 2.56% 苯乙烯 331,620 5.68% 266,872 29.42% 甲醇 2,384, 303 -7.88% 1,338,114 -9.01% 乙二醇 578,099 2.76% 556,348 29.68% 玻璃 1,8 84,027 16.86% 4,478,921 88.7 6% 纯碱 1,563,538 4.20% 2,352,181 42.02% 农产品 棉花 1,028,819