大宗商品周报：美元流动性收紧 商品市场或继续承压运行

核心观点与关键数据

• 市场表现：上周商品市场整体下跌0.99%，贵金属领跌2.63%，有色和农产品分别下跌1.93%和1.21%，黑色和能化分别上涨1.79%和1.43%。具体品种中，焦煤（+13.5%）、焦炭（+7.28%）和甲醇（+4.05%）涨幅居前，白银（-4.52%）、玻璃（-4.45%）和纯碱（-4.36%）跌幅较大。
• 波动率与资金：20日平均波动率下降，除农产品板块外各板块品种均降波。资金方面，全市场规模转为增长，仅贵金属板块资金小幅净流出，黑色板块获主要资金流入。

分板块分析

• 贵金属：美联储加息预期升温、美元企稳及实际利率上行三重利空压制黄金避险需求，但全球央行购金提供支撑，预计下行空间有限，短期或震荡运行。
• 有色：美元走强再度压制板块，季节性淡季需求偏弱、库存高位，但原料端紧缺和运输受阻提供成本支撑，短期或承压运行。
• 黑色：螺纹表需和产量下滑，去库放缓，煤焦维持强势但钢厂盈利回落，铁水产量微幅减少，铁矿石累库预期增强，煤矿产量短期受限，短期或震荡为主。
• 能源：原油基本面偏紧，美国库存大幅去库，但核心产油国增产目标受制于美伊冲突，海峡通行量低位，油价底部支撑或已形成。
• 化工：原油高位支撑下游成本，但需求端弱现实制约向上弹性，沥青预计震荡偏强但高度有限，甲醇库存去化良好，乙二醇供应受中东局势影响不确定性高。
• 农产品：美豆销售走弱、生长良好，继续偏弱；美伊局势反复影响连粕，油脂在产地增产和国内供应充足背景下或承压运行。

研究结论

短期商品市场或继续承压运行，主要受美联储加息预期、美元走强及风险资产回调影响。贵金属下行空间有限，短期震荡；有色和黑色板块或承压，短期震荡为主；能源板块油价底部支撑或已形成；化工板块分化，沥青震荡偏强，甲醇和乙二醇不确定性高；农产品短期或震荡偏弱。