大宗商品周报：国内外宏观环境共振下 商品短期或承压运行

大宗商品周度报告 2023年5月16日 国内外宏观环境共振下商品短期或承压运行 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场震荡下行，整体收跌1.92%。各板块均收跌，其中有色板块领跌4.27%，贵金属和农产品分别下跌3.82%和1.56%，能化和黑色分别微跌0.6%和0.4%。 商品市场20日平均波动率继续上行，上周各板块均以升波为主，其中铜和苯乙烯震荡分化最为明显。资金方面，全市场资金净流入，仅贵金属板块出现净流出。 ●展望：上周公布的美国4月CPI显示，服务通胀降温，不过此前一直回落的商品通胀有抬头的迹象，核心通胀依然顽固，美联储继续释放鹰派信号，美元指数强势反弹。美国债务上限问题进展缓慢，密歇根消费者信心指数创去年11月以来最低，市场风偏回落。国内来看，从4月份的金融数据、通胀数 国投安信期货朱赫 投资咨询号Z0015192 期货从业资格号 F3071059 据和进口数据来看，都体现了当前内需的弱势，尤其是工业品需求疲弱。在国投安信期货胡静怡 国内外宏观共振影响下，商品市场短期或仍承压运行。 贵金属方面，上周偏强势的美元指数使得板块回落。由于市场忧虑加大，美高层加快债务上限谈判的速度，耶伦对协议达成持乐观态度。而美联储利率节奏方面，虽然制造业以及消费者信心转疲增强了6月暂停加息的可能， 不过美联储官员针对核心通胀韧性继续发表鹰派言论，短期贵金属板块仍以震荡为主。 有色方面，上周强势美元对板块形成压力，另外国内公布的社融数据显示国内工业品需求转弱，经济恢复速度放缓，因此板块大幅回落。随着金三银四消费旺季结束，需求端对工业金属的支撑进一步减弱，供给端的差异或构成品种间走势分化的重要因素，其中锌供应增量预期较强，铜海外供应过剩，或偏弱运行。整体来看，有色短期或仍承压运行。 黑色方面，螺纹钢表观需求环比回升，不过整体依然偏弱，库存继续下降。目前终端需求较弱，4月社融信贷数据亦不及预期，炼钢利润稍修复但 仍不佳，钢厂继续减产。随着淡季到来，原材料需求端或有进一步下行可能，供应偏宽松的格局延续，在前期期货已大幅下跌的情况下，或在低位波动加剧。在成本端压力下，黑色或仍承压运行。 能源方面，EIA数据显示美国上周原油库存小幅累积，但成品油全线去库，表需有所回升，数据指向性有限。由于微观层面需求数据均有韧性，随着美国出行旺季到来，需求端或有一定支撑。目前基本面层面并没有明显的恶化，短期油价或仍跟随宏观情绪震荡运行。化工方面，烯烃类品种受需求 疲弱的拖累继续承压运行。聚酯方面，失去调油需求支撑后，原料芳烃偏弱，对PTA形成利空；而乙二醇在港口库存下降及装置转产将兑现带动下，或偏强运行。整体来看，需求不足下化工板块仍跟随成本震荡为主。 期货从业资格号F03090299 gtaxinstitute@essence.com.cn 【行情回顾】 ●上周商品市场震荡下行，整体收跌1.92%。各板块均收跌，其中有色板块领跌4.27%，贵金属和农产品分别下跌3.82%和1.56%，能化和黑色分别微跌0.6%和0.4%。 从具体品种收盘价来看，涨幅最大的品种为燃料油、乙二醇和豆一，涨幅分别为6.03%、4.05%和3.98%；跌幅最大的品种为纯碱、镍和白银，跌幅分别为7.91%、7.83%和7.1%。 商品市场20日平均波动率继续上行，上周各板块均以升波为主，其中铜和苯乙烯震荡分化最为明显。资金方面，全市场资金净流入，仅贵金属板块出现净流出。 【各品种主力价格走势】 商品类别品种主力结算价主力涨跌幅（结算价）20日年化波动率波动率变化 贵金属 有色金属 黑色 能源化工 农产品 林产品畜产品 黄金白银铜镍铝锡锌 螺纹钢铁矿石焦炭焦煤热卷硅铁不锈钢原油燃料油沥青 天然橡胶PTAPVC 鸡蛋 4,147.00 -0.36% 16.85% -4.56% 生猪 15,780.00 -1.22% 40.30% 2.03% 聚乙烯聚丙烯苯乙烯甲醇乙二醇玻璃纯碱棉花白糖玉米苹果淀粉豆一豆粕豆油棕榈油菜粕菜油纸浆 453.20 5,512.00 64,380.00 168,420.00 17,890.00 201,270.00 20,815.00 3,595.00 696.00 2,131.50 1,344.00 3,647.00 7,478.00 15,325.00 502.70 2,892.00 3,545.00 11,970.00 5,342.00 5,828.00 7,726.00 7,168.00 7,954.00 2,248.00 4,343.00 1,674.00 1,895.00 15,480.00 6,856.00 2,523.00 8,465.00 2,882.00 5,034.00 3,509.00 7,330.00 6,864.00 3,003.00 8,022.00 5,166.00 -0.99% -5.23% -3.32% -8.10% -2.29% -2.66% -1.56% 0.33% 1.31% 1.74% 1.59% 0.52% 3.43% -0.20% 2.38% 6.05% 0.00% 2.13% -0.26% -1.39% -1.90% -1.43% -0.56% -1.23% 4.02% -3.68% -6.88% -2.37% -0.51% -3.04% -3.95% -1.77% 4.01% 0.63% -2.91% -1.77% 2.42% -1.27% 0.78% 13.04% 24.12% 15.08% 39.27% 13.52% 47.81% 15.89% 20.62% 27.81% 37.57% 48.33% 22.84% 16.62% 16.81% 39.94% 42.22% 26.48% 20.78% 24.63% 13.73% 12.21% 9.73% 17.88% 19.53% 20.55% 34.01% 16.70% 19.86% 19.91% 12.37% 20.87% 12.07% 26.30% 19.69% 18.13% 24.37% 26.27% 16.49% 20.54% -5.04% 12.33% 35.65% 9.40% 11.92% -1.93% 16.47% 13.28% -32.06% 15.21% 7.62% 18.14% 8.01% -16.45% 7.46% 8.34% 12.08% 16.39% -3.21% 0.52% -3.03% 1.20% 34.97% 7.96% 4.92% -2.68% 5.64% 16.44% -5.27% 8.86% 6.53% -8.71% 24.06% -1.30% -1.00% -7.95% 4.03% 13.28% 6.64% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图1：南华指数涨跌幅 -0.40% -0.60% -1.56% -1.92% -3.82% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% 涨-2.00% 跌 幅-2.50% -3.00% -3.50% -4.00% -4.50% -4.27% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 2000 中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数 2,700 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图3：各品种主力合约波动情况（%） 13% 10% 7% 周收盘周最高周最低 4% 涨 跌1% 幅 -2% -5% -8% -11% 燃乙豆硅天菜纸豆焦沥鸡焦原铁热不螺黄淀 PVC 生白菜苯 PTA 聚玉铝聚甲锌铜苹棉棕豆玻锡白镍纯 料二一铁然粕浆粕炭青蛋煤油矿卷锈纹金粉 猪糖油乙 丙米乙醇 果花榈油璃银碱 油醇橡胶 石钢钢 烯烯烯油 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比 16% 纯铁 11% 碱玻矿棕璃石榈 油豆 燃不 PTA 料淀热锈沥苯聚 6%一镍油粉卷 钢青菜乙豆白玉菜苹豆丙聚 月粕烯油糖米油果粕锌烯乙甲 差 率1% -4% 烯铝醇铜 锡白黄原银金油 PVC 天螺焦乙硅焦纸棉 然纹炭二铁煤浆 -9% 橡钢醇花胶 生 -14% 猪鸡 蛋 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 -40% 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 2.00% 1.55% 0.12% -0.61% -1.12% -1.32% -1.97% 1.00% 0.00% 周 涨-1.00% 跌 幅 -2.00% -3.00% -4.00% -3.30% -3.54% 煤炭钢铁轻工制造基础化工农林牧渔沪深300石油石化有色金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 商品类别 品种 持仓量 日均持仓量变化 成交量 日均成交量变化 贵金属 黄金 409,258 0.37% 326,360 1.98% 白银 1,098,906 5.46% 1,8 70,490 9.66% 有色金属 铜 489,268 4.78% 380,196 2.36% 镍 167,770 17.32% 326,127 19.13% 铝 526,068 2.47% 538,659 10.16% 锡 108,975 17.51% 260,271 12.03% 锌 215,633 -3.29% 309,783 -10.68% 黑色 螺纹钢 2,947,206 4.68% 2,1 53,916 17.54% 铁矿石 1,499,101 4.39% 1,072,772 13.42% 焦炭 53,530 1.72% 45,707 30.96% 焦煤 185,324 49.90% 165,714 89.07% 热卷 1,180,138 5.64% 635,858 16.51% 硅铁 537,805 3.37% 322,415 0.97% 不锈钢 142,412 2.43% 193,172 19.23% 能源化工 原油 70,030 22.86% 220,227 7.15% 燃料油 520,140 2.92% 1,464,269 10.53% 沥青 601,605 3.12% 572,375 -0.53% 天然橡胶 346,828 -0.33% 606,546 48.78% PTA 3,059,940 9.26% 3,183,949 20.49% PVC 1,392,671 10.56% 889,060 1.05% 聚乙烯 719,750 7.21% 402,565 -4.85% 聚丙烯 963,146 16.24% 536,335 -3.27% 苯乙烯 395,173 6.22% 353,660 33.57% 甲醇 2,564,2 10 8.65% 1,544,110 6.98% 乙二醇 635,452 5.97% 722,306 26.65% 玻璃 1,8 00,317 2.96% 2,0 75,917 -7.97% 纯碱 1,9 48,600 16.77% 3,050,078 29.90% 农产品 棉花 1,065,320 2.47% 814,147 3.83% 白糖 1,210,758 -2.52% 1,9 44,788 -7.12% 玉米 1,7 21,035 4.62% 1,306,917 18.78% 苹果 167,363 -8.19% 99,811 -23.28% 淀粉 384,446 6.76% 376,181 34.98% 豆