大宗商品周报：市场宏观情绪偏弱 商品短期或继续承压运行

大宗商品周度报告 2024年6月17日 市场宏观情绪偏弱商品短期或继续承压运行 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场整体收跌1.03%，其中贵金属领跌4.07%，有色和农产品分别下跌2.67%和1.06%，黑色微跌0.47%，仅能化板块上涨0.39%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为焦炭、燃料油和原油，涨幅分别为3.51%、3.31%和3.24%；跌幅较大的品种为白银、天然橡胶和玻璃，跌幅分别为6.64%、4.9%和4.43%。 商品市场20日平均波动率继续抬升，主要来源于贵金属、能化以及油脂油料等板块的升波。资金方面，全市场规模持续收缩，各板块均呈现资金流出，其中贵金属流出幅度居前。 ●展望：尽管上周美国CPI数据低于预期，不过美联储议息会议上鲍威尔表示通胀仍过高，点阵图将今年的降息预期降到1次，压制商品市场表现。国内来看，数据显示5月实体融资需求仍然偏弱，地产投资继续下跌，基建开工不足，内需恢复较慢。整体来看，当前市场宏观情绪偏弱叠加需求支撑不足，商品市场短期或继续承压运行。 贵金属方面，上周初由于央行暂停购金，以及美国非农数据超预期而大幅回调后，板块进入震荡运行。美联储官员维持偏鹰观点，对板块形成压力，短期或继续跟随降息预期变化波动。 有色方面，美联储议息会议推迟降息预期，压制板块再次回落。从基本面来看，供给端延续偏紧预期，需求端韧性仍在。多数品种库存拐点有所显现，不过受制于淡季影响，去库速度比较缓慢。因此整体看当前基本面矛盾不大，进一步深跌空间有限，但也暂时缺乏反弹驱动，主要跟随宏观情绪波动。 黑色方面，螺纹钢表需继续下滑，不过环比降幅明显收窄，产量小幅回落，库存继续上升。钢厂对原材料按刚需补库，铁水产量上周再度回升，负反馈压力有所缓解。不过成本端整体维持偏宽松的格局。另外5月社融信贷数据疲弱，6月以来地方政府专项债发行速度再度放缓，市场情绪不佳，短期板块或继续承压运行，关注后续钢厂产量调控政策推进情况 能源方面，近期成品油裂解价差有所走强提振油价表现，远近月价差收窄。上周三大机构月报对需求预估调整有所分化，整体指向性有限。EIA数据显示美国上周原油及汽油库存超预期累积，后期中美开工率预计仍有韧性，不过旺季的终端需求预计或难超预期。短期油价或震荡运行。 化工方面，烯烃品种供应增加，需求走弱，基本面对当前价格支撑有限，或承压运行。聚酯方面，海外汽油对芳烃提振影响不明显，聚酯开工平稳，下游开机小幅下降，短期或震荡运行。 农产品方面，海外大豆受天气影响低位反弹，天气预报显示，6月下旬或出现大面积降雨，影响美豆播种面积。不过当前处于油脂传统消费淡季，因此短期油脂油料或宽幅震荡。 国投安信期货胡静怡 投资咨询号Z0019749 期货从业资格号F03090299 【行情回顾】 ●上周商品市场整体收跌1.03%，其中贵金属领跌4.07%，有色和农产品分别下跌2.67%和1.06%，黑色微跌0.47%，仅能化板块上涨0.39%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为焦炭、燃料油和原油，涨幅分别为3.51%、3.31%和3.24%；跌幅较大的品种为白银、天然橡胶和玻璃，跌幅分别为6.64%、4.9%和4.43%。 商品市场20日平均波动率继续抬升，主要来源于贵金属、能化以及油脂油料等板块的升波。资金方面，全市场规模持续收缩，各板块均呈现资金流出，其中贵金属流出幅度居前。 图1：南华指数涨跌幅 1.00% -0.47% 0.50% 0.00% -0.50% -1.50% -1.03% -1.06% -2.00%-2.50%-3.00%-3.50%-4.00%-4.50% 南华商品 南华农产品 南华能化 南华黑色 -1.00% 0.39% 涨跌幅 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图2：中证商品指数各板块周度贡献率 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 -0.2 -0.25 -0.3 17.98% -7.93% -9.18% -12.16% -20.58%-23.00% 农产品能源化工黑色有色金属贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图3：各品种主力合约波动情况（%） 6%周收盘周最高周最低 3% 涨0% 跌 幅-3% -6% -9% 焦燃原锡焦 PTA 沥淀聚聚鸡苹热玉豆生螺苯甲白豆 PVC 铁棕乙豆纸菜菜不棉铜黄硅锌纯铝镍玻天白 炭料油 煤青粉乙丙蛋果卷米一猪纹乙醇糖粕 矿榈二油浆油粕锈花 金铁碱 璃然银 油烯烯 钢烯石油醇钢橡胶 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 10% 焦天 煤然橡 胶 5% 焦甲 炭醇 淀锈二菜生 不乙 螺 月差率 粉钢醇油猪纸豆纹白 镍浆油钢银锡金铜铝花卷锌 黄 棉热 0% 棕聚玻聚硅原沥苯 榈乙璃丙铁油青乙豆豆玉菜苹铁 -5% 油烯烯 烯粕一米粕果 矿蛋白纯燃 鸡 石糖碱料油 -10% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 PTA PVC 图4：各品种次主力与主力价差率横向对比 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2022/1/4 2022/2/4 2022/3/4 2022/4/4 2022/5/4 2022/6/4 2022/7/4 2022/8/4 2022/9/4 2022/10/4 2022/11/4 2022/12/4 2023/1/4 2023/2/4 2023/3/4 2023/4/4 2023/5/4 2023/6/4 2023/7/4 2023/8/4 2023/9/4 2023/10/4 2023/11/4 2023/12/4 24/1/4 24/2/4 24/3/4 24/4/4 24/5/4 24/6/4 -50% 000000 222222 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 0.50% 0.11% -0.40% -0.80% -0.91% -1.09% -1.77% -2.56% 0.00% -0.50% -1.00% 周 涨-1.50% 跌 幅 -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% -2.99% 煤炭轻工制造石油石化沪深300基础化工钢铁有色金属农林牧渔 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图7：商品各板块沉淀资金(亿元) 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 农产品能化黑色有色贵金属（右） 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 2021/3/24 2021/4/26 2021/5/31 2021/7/1 2021/8/2 2021/9/1 2021/10/12 2021/11/11 2021/12/13 2022/1/13 2022/2/21 2022/3/23 2022/4/26 2022/5/31 2022/7/1 2022/8/2 2022/9/1 2022/10/11 2022/11/10 2022/12/12 2023/1/12 2023/2/20 2023/3/22 2023/4/24 2023/5/29 2023/6/30 2023/8/1 2023/8/31 2023/10/10 2023-11-09 3-12-11 4-01-11 4-02-20 4-03-21 4-04-24 4-05-29 0 222222 000000 222222 数据来源：wind，国投安信期货 图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元) 焦焦纯 煤炭碱锡棉矿纹乙豆纸热聚不 铁螺苯 花石钢烯一浆卷乙锈 烯钢 菜淀玉 油粉米 苹甲聚乙菜鸡硅沥 果醇丙二粕蛋铁青燃镍豆白生锌豆玻棕 烯醇 料油 粕糖猪 油 璃榈 原 油油天铝 然橡胶 铜 白银 15 10 PVC PTA 周 度5 沉0 淀 资-5 变 金-10 动-15 （ 亿-20 元-25 ） -30 -35 黄金 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图9：各品种平均成交持仓比 3.0天然 胶 2.5橡 原 白银 PVC 棕 成2.0油 交 持1.5 锡锌菜榈纯 燃 料纸硅 油 仓 比1.0 0.5 油碱镍油浆铁 玻苯不淀 璃乙锈粉菜焦白焦乙鸡甲聚 PTA 烯钢粕炭糖煤二蛋醇乙铁聚棉豆铝豆黄生螺 苹沥铜 0.0 矿丙花油 醇烯石烯 一金猪纹 钢 果青豆玉热 粕米 卷 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图10：宏观高频数据 数据来源：Wind，国投安信期货 CCFI:综合指数 4000 3000 2000 1000 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 数据来源：wind，国投安信 0 波罗的海干散货指数(BDI) 数据来源：wind，国投安信 图11：相关比值 35油铜比 30 25 20 15 10 5 金银比 130 120 110 100 90 80 70 60 50 120金油比 100 80 60 40 20 0 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 数据来源：wind，国投安信期货 2022/6/10 2022/7/10 2022/8/10 2022/9/10 2022/10/10 2022/11/10 2022/12/10 2023/1/10 2023/2/10 2023/3/10 2023/4/10 2023/5/10 2023/6/10 2023/7/10 2023/8/10 2023/9/10 2023/10/10 2023/11/10 2023/12/10 2024/1/10 2024/2/10 2024/3/10 2024/4/10 2024/5/10 7 6 6 5 5 4 4 3 2024/6/10 0.3 0.2 0.35 0.33 0.31 0.29 0.27 2020/6/17 数据来源：wind，国投安信期货 0.25 2022/03/05 2022/06/05 2020/8/17 2020/10/17 2020/12/17 2022/09/05 2021/2/17 2021/4/17 2022/12/05 2021/6/17 2021/8/17 2021/10/17 2023/03/05 2021/12/17 农工比 2022/2/17 2022/4/17 2023/06/05 2022/6/17 2022/8/17 2023/09/052023/12/052024/03/05 2022/10/17 2022/12/17 2023/2/17 2023/4/17 2023/6/17 2023/8/17 2 2 023/10/17 023/12/17 2024/06/05 2024/2/17 2024/4/17 2024/6/17 标普GSCI/标普500 0.6 0.5 0.4 数据来源：Wind，国投安信期货 图12：黑色产业链比值 焦炭/焦煤 螺纹钢/焦炭 螺纹钢/铁矿石（右） 国投安信期货有限公司 第7 页 版权所有，转载请注明�处 【商品基金概况】 商品ETF 净值 周收益率 规模(亿元) 份额变动 成交量 成交量变动 标的 黄金 前海开源黄金ETF 5.2619 -2.45% 217.08 0.00% 188,998,500 -26.45% Au99.99 天弘上海金ETF 5.1318 -2.39% 1.44 -3.11% 466,400 -70.01% 上海金 嘉实上海金ETF 5.3401 -2.36% 0.68 0.00% 539,200