大宗商品周报：市场宏观情绪偏弱 商品短期或继续承压运行

大宗商品周度报告 2024年6月17日大宗商品周报国投安信期货胡静怡投资咨询号Z0019749期货从业资格号F03090299●行情回顾：上周商品市场整体收跌1.03%，其中贵金属领跌4.07%，有色和农产品分别下跌2.67%和1.06%，黑色微跌0.47%，仅能化板块上涨0.39%。具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为焦炭、燃料油和原油，涨幅分别为3.51%、3.31%和3.24%；跌幅较大的品种为白银、天然橡胶和玻璃，跌幅分别为6.64%、4.9%和4.43%。商品市场20日平均波动率继续抬升，主要来源于贵金属、能化以及油脂油料等板块的升波。资金方面，全市场规模持续收缩，各板块均呈现资金流出，其中贵金属流出幅度居前。●展望：尽管上周美国CPI数据低于预期，不过美联储议息会议上鲍威尔表示通胀仍过高，点阵图将今年的降息预期降到1次，压制商品市场表现。国内来看，数据显示5月实体融资需求仍然偏弱，地产投资继续下跌，基建开工不足，内需恢复较慢。整体来看，当前市场宏观情绪偏弱叠加需求支撑不足，商品市场短期或继续承压运行。贵金属方面，上周初由于央行暂停购金，以及美国非农数据超预期而大幅回调后，板块进入震荡运行。美联储官员维持偏鹰观点，对板块形成压力，短期或继续跟随降息预期变化波动。有色方面，美联储议息会议推迟降息预期，压制板块再次回落。从基本面来看，供给端延续偏紧预期，需求端韧性仍在。多数品种库存拐点有所显现，不过受制于淡季影响，去库速度比较缓慢。因此整体看当前基本面矛盾不大，进一步深跌空间有限，但也暂时缺乏反弹驱动，主要跟随宏观情绪波动。黑色方面，螺纹钢表需继续下滑，不过环比降幅明显收窄，产量小幅回落，库存继续上升。钢厂对原材料按刚需补库，铁水产量上周再度回升，负反馈压力有所缓解。不过成本端整体维持偏宽松的格局。另外5月社融信贷数据疲弱，6月以来地方政府专项债发行速度再度放缓，市场情绪不佳，短期板块或继续承压运行，关注后续钢厂产量调控政策推进情况能源方面，近期成品油裂解价差有所走强提振油价表现，远近月价差收窄。上周三大机构月报对需求预估调整有所分化，整体指向性有限。EIA数据显示美国上周原油及汽油库存超预期累积，后期中美开工率预计仍有韧性，不过旺季的终端需求预计或难超预期。短期油价或震荡运行。化工方面，烯烃品种供应增加，需求走弱，基本面对当前价格支撑有限，或承压运行。聚酯方面，海外汽油对芳烃提振影响不明显，聚酯开工平稳，下游开机小幅下降，短期或震荡运行。农产品方面，海外大豆受天气影响低位反弹，天气预报显示，6月下旬或出现大面积降雨，影响美豆播种面积。不过当前处于油脂传统消费淡季，因此短期油脂油料或宽幅震荡。市场宏观情绪偏弱商品短期或继续承压运行国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 【行情回顾】图1：南华指数涨跌幅●上周商品市场整体收跌1.03%，其中贵金属领跌4.07%，有色和农产品分别下跌2.67%和1.06%，黑色微跌0.47%，仅能化板块上涨0.39%。具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为焦炭、燃料油和原油，涨幅分别为3.51%、3.31%和3.24%；跌幅较大的品种为白银、天然橡胶和玻璃，跌幅分别为6.64%、4.9%和4.43%。商品市场20日平均波动率继续抬升，主要来源于贵金属、能化以及油脂油料等板块的升波。资金方面，全市场规模持续收缩，各板块均呈现资金流出，其中贵金属流出幅度居前。-1.03%-1.06%0.39%-0.47%-2.67%-4.07%-4.50%-4.00%-3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%南华商品 南华农产品 南华能化 南华黑色 南华有色金属 南华贵金属涨跌幅数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图3：各品种主力合约波动情况（%）-9%-6%-3%0%3%6%焦炭燃料油原油锡焦煤PTA沥青淀粉聚乙烯聚丙烯鸡蛋苹果热卷玉米豆一生猪螺纹钢苯乙烯甲醇白糖豆粕PVC铁矿石棕榈油乙二醇豆油纸浆菜油菜粕不锈钢棉花铜黄金硅铁锌纯碱铝镍玻璃天然橡胶白银涨跌幅周收盘周最高周最低数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。图2：中证商品指数各板块周度贡献率-12.16%17.98%-7.93%-9.18%-20.58%-23.00%-0.3-0.25-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.10.150.20.25农产品能源化工黑色有色金属贵金属数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 图4：各品种次主力与主力价差率横向对比-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2022/1/42022/2/42022/3/42022/4/42022/5/42022/6/42022/7/42022/8/42022/9/42022/10/42022/11/42022/12/42023/1/42023/2/42023/3/42023/4/42023/5/42023/6/42023/7/42023/8/42023/9/42023/10/42023/11/42023/12/42024/1/42024/2/42024/3/42024/4/42024/5/42024/6/4农林牧渔石油石化基础化工煤炭数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图5：商品相关板块指数表现0.11%-0.40%-0.80%-0.91%-1.09%-1.77%-2.56%-2.99%-3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%煤炭 轻工制造 石油石化 沪深300 基础化工 钢铁 有色金属 农林牧渔周涨跌幅数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%)焦煤天然橡胶焦炭甲醇PVC淀粉不锈钢乙二醇菜油生猪镍纸浆豆油螺纹钢白银锡黄金铜铝棉花热卷锌PTA棕榈油聚乙烯玻璃聚丙烯硅铁原油沥青苯乙烯豆粕豆一玉米菜粕苹果铁矿石鸡蛋白糖纯碱燃料油-10%-5%0%5%10%月差率数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 图9：各品种平均成交持仓比天然橡胶白银原油锡锌菜油PVC棕榈油纯碱镍燃料油纸浆硅铁玻璃苯乙烯不锈钢淀粉菜粕焦炭白糖焦煤乙二醇鸡蛋甲醇聚乙烯铁矿石聚丙烯棉花豆油铝豆一黄金生猪螺纹钢PTA苹果沥青铜豆粕玉米热卷0.00.51.01.52.02.53.0成交持仓比数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元)焦煤焦炭纯碱锡棉花铁矿石螺纹钢苯乙烯豆一纸浆热卷聚乙烯不锈钢PTA菜油PVC淀粉玉米苹果甲醇聚丙烯乙二醇菜粕鸡蛋硅铁沥青燃料油镍豆粕白糖生猪锌豆油玻璃棕榈油原油天然橡胶铝铜白银黄金-35-30-25-20-15-10-5051015周度沉淀资金变动（亿元）数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图7：商品各板块沉淀资金(亿元)01002003004005006007008009001,0003004005006007008009001000110012001300140015002021/3/242021/4/262021/5/312021/7/12021/8/22021/9/12021/10/122021/11/112021/12/132022/1/132022/2/212022/3/232022/4/262022/5/312022/7/12022/8/22022/9/12022/10/112022/11/102022/12/122023/1/122023/2/202023/3/222023/4/242023/5/292023/6/302023/8/12023/8/312023/10/102023-11-092023-12-112024-01-112024-02-202024-03-212024-04-242024-05-29农产品能化黑色有色贵金属（右）数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 数据来源：Wind，国投安信期货图10：宏观高频数据0100020003000400050006000波罗的海干散货指数(BDI)数据来源：wind，国投安信01000200030004000CCFI:综合指数数据来源：wind，国投安信国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 图11：相关比值5101520253035油铜比5060708090100110120130金银比020406080100120金油比国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 图12：黑色产业链比值数据来源：Wind，国投安信期货0.250.270.290.310.330.352022/03/05 2022/06/05 2022/09/05 2022/12/05 2023/03/05 2023/06/05 2023/09/05 2023/12/05 2024/03/05 2024/06/05农工比0.20.30.40.50.62020/6/172020/8/172020/10/172020/12/172021/2/172021/4/172021/6/172021/8/172021/10/172021/12/172022/2/172022/4/172022/6/172022/8/172022/10/172022/12/172023/2/172023/4/172023/6/172023/8/172023/10/172023/12/172024/2/172024/4/172024/6/17标普GSCI/标普500数据来源：wind，国投安信期货3445566711.21.41.61.822.22.42022/6/102022/7/102022/8/102022/9/102022/10/102022/11/102022/12/102023/1/102023/2/102023/3/102023/4/102023/5/102023/6/102023/7/102023/8/102023/9/102023/10/102023/11/102023/12/102024/1/102024/2/102024/3/102024/4/102024/5/102024/6/10焦炭/焦煤螺纹钢/焦炭螺纹钢/铁矿石（右）数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出处 【商品基金概况】净值周收益率规模(亿元)份额变动成交量成交量变动标的前海开源黄金ETF5.2619 -2.45% 217.08 0.00% 188,998,500 -26.45% Au99.99天弘上海金ETF5.1318 -2.39% 1.44 -3.11% 466,400 -70.01%上海金嘉实上海金ETF5.3401 -2.36% 0.68 0.00% 539,200 -41.70%上海金南方上海金ETF5.5058 -2.38% 1.24 14.24% 75,800 -64.58%上海金易方达黄金ETF5.2158 -2.45% 91.30 -1.10% 35,694,400 -60.06% Au99.99博时黄金ETF5.2687 -2.42% 120.36 0.95% 30,803,800 -2.93% Au99.99广发上海金ETF5.1991 -2.39% 2.02 4.01% 1,826,900 -12.28%上海金工银黄金ETF5.2579