大宗商品周报：海内外宏观情绪有所降温 商品短期或承压运行

大宗商品周度报告 2023年7月17日 海内外宏观情绪有所降温商品短期或承压运行 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场整体上涨3.36%，各板块均收涨，其中能化领涨4.52%，黑色、贵金属和有色分别上涨4.27%、2.68%和2.14%。农产品微涨0.12%。 商品20日平均波动率继续回落，主要是能源以及工业品品种降波较为明显。资金方面，上周全市场资金净流入规模大幅增加，仅有色板块有小幅资金流出。 ●展望：上周美元持续回落，大幅缓解对商品市场的压制。美国6月CPI公布后，市场开始交易7月为最后一次加息，美元指数进一步下行，叠加中美关系的缓和，市场风险偏好大幅改善。国内来看，周一晚间央行等两部门延长两项房地产金融政策至2024年12月31日，市场悲观情绪有所缓解，尤其提振工业品板块。因此在海内外宏观环境改善共振下，商品市场上周出现较强反弹。后续来看，上周五密歇根大学公布的7月美国消费者信心初值超预期攀升，美元指数小幅反弹。而国内数据显示内需仍旧偏弱，因此短期商品或承压运行。 贵金属方面，上周受到美国就业和通胀数据影响，美元大幅回落至一年 多以来新低。市场对美联储今年加息两次的预期迅速降温。但美联储暂时仍强调通胀目标，宏观情绪仍可能存在反复，贵金属短期仍难出现单边行情。有色方面，美元指数大幅回落对有色起到明显提振。基本面来看，供需整体有转松的趋势，尽管目前低库存对板块有较强支撑，不过供给端相对宽松，而需求端表现仍以刚需为主。短期美元反弹或再次形成压力，板块仍以震荡为主。 黑色方面，受高温多雨天气影响，需求仍处淡季，螺纹表需依然疲弱，库存继续小幅累积。6月钢材出口有所回落，不过整体仍处高位，对国内压力有一定缓解。原材料端，宏观环境改善以及铁水产量高位仍旧对原材料形成支撑，焦煤价格受到下游阶段性补库的边际改善企稳反弹。不过近期铁水产量有所下滑，淡季的影响还有待观察，且从六月地产数据看，各项数据依旧偏弱，黑色短期或承压运行。 能源方面，上周宏观以及基本面利多因素共振驱动油价大幅反弹。EIA数据显示商业原油库存累积，主要因单周出口大幅减少，但炼厂开工率重回高位，数据偏向中性。整体来看，OPEC+挺价意愿较强，另外上周利比亚及尼日利亚出现意外断供，叠加沙特仍处主动减产期，供应偏紧格局延续，不过需求端受海外衰退预期影响有些偏差，油价仍以振荡运行为主。 化工方面，煤化工受动力煤价格提振近期反弹明显，不过随着估值的修复，产业链自身的矛盾逐渐凸显，产能过剩的同时需求还有待进一步改善，缺乏维持当前估值重心的支撑。油化工板块跟随成本原油波动，聚酯方面，现金流亏损，在未来高温限电预期下，需求可能有所回落，其中PTA受到下半年新装置投产的影响，有下行压力。 农产品方面，天气近期有干旱加剧的风险，对美豆以及加拿大菜籽均形成利多作用，油脂油料或跟随原料趋势偏强运行。 国投安信期货朱赫 投资咨询号Z0015192 期货从业资格号F3071059 国投安信期货胡静怡 期货从业资格号F03090299 gtaxinstitute@essence.com.cn 【行情回顾】 ●上周商品市场整体上涨3.36%，各板块均收涨，其中能化领涨4.52%，黑色、贵金属和有色分别上涨4.27%、2.68%和2.14%。农产品微涨0.12%。 从具体品种收盘价来看，涨幅最大的品种为纯碱、焦煤、和甲醇，涨幅分别为9.32%、8.73%和7.56%；跌幅最大的品种为生猪、鸡蛋和淀粉，跌幅分别为4.14%、3.29%和3.26%。 商品20日平均波动率继续回落，主要是能源以及工业品品种降波较为明显。资金方面，上周全市场资金净流入规模大幅增加，仅有色板块有小幅资金流出。 图1：南华指数涨跌幅 5.00% 3.36% 2.68% 2.14% 0.12% 4.50% 4.00% 3.50% 涨3.00% 跌2.50% 幅2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 4.52% 4.27% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 2000 中证商品期货指数 中证商品期货价格指数 南华商品指数 2,700 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 图3：各品种主力合约波动情况（%） 周收盘 周最高 周最低 10% 7% 涨4% 跌 幅1% -2% -5% 纯焦甲焦白苯玻菜原沥铁菜 PVCPTA 聚乙热螺白棉铝铜锌聚燃镍不豆纸黄豆硅棕天苹锡豆玉淀鸡生 碱煤醇炭银乙璃油油青矿粕 丙二卷纹糖花 乙料锈粕浆金油铁榈然果 一米粉蛋猪 烯石 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 烯醇钢 烯油钢油橡胶 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比 26% 21% 纯菜 碱粕 铁 鸡玻矿玉淀焦 蛋璃石米粉煤豆白料 燃 粕糖油沥豆菜 青一油镍炭 焦 锈硅 锌卷烯油 不 热乙原 苯 天聚聚棕然 钢铁铝铜花烯烯油胶锡油 棉丙乙榈橡 豆 黄螺白金纹银钢 苹纸甲乙 果浆醇二 醇 16% 11% 月 PTA 差6% 率 1% PVC -4% -9% -14%生 猪 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 -40% 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 周 涨1.00% 跌0.50% 幅 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% 2.87%2.75% 2.34%1.92% 0.24%0.13% -1.03% -1.36% 基础化工石油石化有色金属沪深300农林牧渔钢铁轻工制造煤炭 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图7：商品各板块沉淀资金(亿元) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 农产品石油化工煤炭钢铁有色金属贵金属 650 600 550 500 450 400 350 300 250 2021/6/2 2021/7/2 2021/8/2 2021/9/2 2021/10/2 2021/11/2 2021/12/2 2022/1/2 2022/2/2 2022/3/2 2022/4/2 2022/5/2 2022/6/2 2022/7/2 2022/8/2 2022/9/2 2022/10/2 2022/11/2 2022/12/2 2023/1/2 2023/2/2 023/3/2 023/4/2 023/5/2 023/6/2 023/7/2 200 22222 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元) 白铁 30 周 沉 度20 淀 银矿 石 原 油菜黄 PTA 油金 棉生沥 花猪青豆焦 不螺燃天 资10粕煤焦硅锈菜白纹料纸苯然聚 金炭铁钢粕糖钢油浆甲乙橡热鸡乙 动 变醇烯胶锌卷蛋烯镍 （0 亿 玻豆苹锡豆乙淀聚 PVC 元璃一果 油二粉丙 玉棕铝纯铜 ）-10 醇米榈碱烯油 -20 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图9：各品种平均成交持仓比 3.0原油 2.5锡 菜 成2.0油 交镍棕苯天 持1.5 仓 比1.0 0.5 锌榈豆纸乙 油油烯菜 浆 粕 然橡胶 不豆燃纯白 锈一料碱银 焦黄玻焦聚豆淀铝棉甲 PTA PVC 钢油煤金璃炭丙粕粉 烯 乙聚螺铁白沥鸡苹 醇热玉硅 花二乙纹矿糖青蛋果铜生 0.0 醇烯钢石 卷米铁猪 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图10：宏观高频数据 数据来源：Wind，国投安信期货 4000CCFI:综合指数 3000 2000 1000 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 波罗的海干散货指数(BDI) 数据来源：wind，国投安信期货 2021/3/262022/3/262023/3/26 数据来源：wind，国投安信期货 图11：相关比值 35油铜比 30 25 20 15 10 5 2014/7/262015/7/262016/7/262017/7/262018/7/262019/7/262020/7/262021/7/262022/7/26 金银比 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 2014/7/262015/7/262016/7/262017/7/262018/7/262019/7/262020/7/262021/7/262022/7/26 120 金油比 100 80 60 40 20 0 2014/7/262015/7/262016/7/262017/7/262018/7/262019/7/262020/7/262021/7/262022/7/26 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 数据来源：wind，国投安信期货 2021/7/9 2021/8/9 2021/9/9 2021/10/9 2021/11/9 2021/12/9 2022/1/9 2022/2/9 2022/3/9 2022/4/9 2022/5/9 2022/6/9 2022/7/9 2022/8/9 2022/9/9 2022/10/9 2022/11/9 2022/12/9 2023/1/9 2023/2/9 2023/3/9 2023/4/9 2023/5/9 2023/6/9 9 8 7 6 5 4 3 2023/7/9 0.3 0.2 0.39 0.37 0.35 0.33 0.31 0.29 0.27 2019/6/12 数据来源：wind，国投安信期货 农工比 2019/8/12 2019/10/12 2019/12/12 2020/2/12 2020/4/12 2020/6/12 2020/8/12 2020/10/12 2020/12/12 2021/2/12 2021/4/12 2021/6/12 2021/8/12 2021/10/12 2021/12/12 2022/2/12 2022/4/12 2022/6/12 2022/8/12 2 2 022/10/12 022/12/12 2023/2/12 2023/4/12 2023/6/12 标普GSCI/标普500 0.6 0.5 0.4 0.25 2021/02/192021/05/192021/08/19 2021/11/19 2022/02/192022/05/19 2022/08/192022/11/192023/02/192023/05/19 数据来源：Wind，国投安信期货 图12：黑色产业链比值 焦炭/焦煤 螺纹钢/焦炭 螺纹钢/铁矿石（右） 国投安信期货有限公司 第7 页 版权所有，转载请注明�处 【商品基金概况】 商品ETF 净值 周收益率 规模(亿元) 份额变动 成交量 成交量变动 标的 黄金 前海开源黄金ETF 4.3955 0.56% 101.12 0.00% 100,155,670 43.31% Au99.99 天弘上海金ETF 4.3101 0.68% 0.57 3.97% 442,400 4414.29% 上海金 嘉实上海金ETF 4.4618 0.69% 0.41 -4.13% 108,100 -58.38% 上海金 南方上海金ETF 4.5944 0.70% 0.41 -10.60% 271,344 1025.91% 上海金 易方达黄金ETF 4.3399 0.57% 37.56 -0.45% 20,404,800 -48.31%