大宗商品周报：海内外宏观共振转弱 短期商品或承压运行

大宗商品周度报告 2023年8月14日 海内外宏观共振转弱短期商品或承压运行 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品震荡收涨0.08%，其中能化板块领涨0.95%，黑色和贵金属微涨0.17%和0.03%，有色和农产品分别下跌1.68%和0.43%。 商品20日平均波动率抬升，主要是农产品以及能源品种上周震荡分化明显。资金方面，上周商品全市场小幅净流入，仅有色板块出现较大资金撤出，能源品种资金流入居前。 ●展望：上周受到国内外宏观情绪降温的影响，商品呈现震荡走势。国外 来看，海外存在流动性收紧预期，美元指数偏强，市场风险偏好回落，油价的连续反弹或加强美国紧缩政策延续的预期；而国内来看，贸易数据和社融数据均不及预期，显示内外需依旧偏弱。短期来看，在国内外宏观环境共振转弱影响下，商品或承压运行。 贵金属方面，上周美国CPI和PPI均略高于预期，但在能源反弹情况 下，美联储或继续强调抗通胀的决心。近期美联储多位官员表态谨慎，年内是否再度加息依赖经济数据。美联储表态松动前贵金属仍以震荡为主。 有色方面，上周内外盘均表现弱势，主要是由于海内外宏观环境共振偏弱对板块形成压制。基本面来看，多数品种供给端有偏松预期，而下游需求仍以刚需为主，短期有色或承压运行。其中铜消费相关信号韧性较好，叠加低库存的支撑，或相对偏强。 黑色方面，上周基本面来看，螺纹表需依然疲弱，仍处于季节性历史低位。钢材产量环比提升，累库压力增大。原材料来看，远月需求预期仍旧受到粗钢限产的压制，不过前期盘面已经释放部分压力，成本端价格逐渐企稳。整体来看，终端需求仍呈现弱现实，对钢价形成压制，而原材料价格企稳后，再次压缩炼钢利润，黑色短期预计震荡为主。 能源方面，上周油价连续第七周上涨。EIA数据显示美国单周商业原油累库，主要因出口大幅减少，此外原油产量升至1260万桶/日，数据偏向利空，但战略石油储备库存有所增加，且成品油继续去库，表需大幅增加，显示需求端仍有韧性。供需偏紧的格局是近期油价连续反弹的主要逻辑，不过当前油价已处于高位，且市场整体风险偏好有所降温，短期油价或宽幅震荡。 化工方面，上周在成本原油带动下，化工板块整体偏强，不过受需求压制涨幅仍旧低于上游。具体基本面来看，聚烯烃供给方面压力相对不大，不过下游需求偏弱；沥青产能提升，不过旺季需求表现一般，后期有累库压力。因此聚烯烃以及沥青短期走势或相对偏弱。 农产品方面，油脂来看，美国农业部下调大豆单产，报告偏利多。新季大豆没有累库成功，对豆棕油下方有支撑，短期或维持宽幅震荡；而菜油需求增速环比大幅放缓，或偏弱运行。 国投安信期货朱赫 投资咨询号Z0015192 期货从业资格号F3071059 国投安信期货胡静怡 期货从业资格号F03090299 gtaxinstitute@essence.com.cn 【行情回顾】 ●上周商品震荡收涨0.08%，其中能化板块领涨0.95%，黑色和贵金属微涨0.17%和0.03%，有色和农产品分别下跌1.68%和0.43%。 具体品种收盘价来看，涨幅最大的品种为白糖、原油和豆粕，涨幅分别为3.41%、3.23%和3.17%；跌幅最大的品种为锡、镍和鸡蛋，跌幅分别为2.93%、2.76%和2.37%。 商品20日平均波动率抬升，主要是农产品以及能源品种上周震荡分化明显。资金方面，上周商品全市场小幅净流入，仅有色板块出现较大资金撤出，能源品种资金流入居前。 图1：南华指数涨跌幅 1.50% 0.08% 0.17% 0.03% -0.43% 1.00% 0.50% 0.95% 涨0.00% 跌 幅-0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -1.68% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 2000 中证商品期货指数 中证商品期货价格指数 南华商品指数 2,700 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 图3：各品种主力合约波动情况（%） 14% 11% 周收盘周最高周最低 8% 涨5% 跌 幅2% -1% -4% -7% 白原豆菜燃铁纯玉甲苯 PTA 豆焦苹淀天棉不黄乙聚硅白铝纸聚焦 PVC 豆螺热锌生铜玻棕沥菜鸡镍锡 糖油粕粕料矿碱米醇乙 一煤果粉然花锈金二丙铁银 浆乙炭 油纹卷 猪璃榈青油蛋 油石烯 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 橡钢醇烯胶 烯钢油 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比 26%纯菜 碱粕 21% 16%豆铁 11% 月 差6% 粕玻矿生 璃石猪燃苯 料乙玉鸡菜焦沥淀 油烯米蛋油煤青粉原白 棉豆苹豆焦 不聚棕 热锈 率油糖镍花一果油铝炭锌铜卷钢丙榈 1% -4% 烯锡油 PTA 黄金 PVC 天白聚然银乙 纸乙甲硅 浆二醇螺 -9% -14% 橡烯铁纹 胶醇钢 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 -40% 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) -0.56% -0.73% -1.95% -2.56% -2.80% -3.39% -3.73% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% 周-2.00% 涨 跌-2.50% 幅 -3.00% -3.50% -4.00% -4.50% -4.14% 石油石化煤炭基础化工农林牧渔有色金属沪深300轻工制造钢铁 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图7：商品各板块沉淀资金(亿元) 1400 1200 1000 800 600 400 农产品能化黑色有色贵金属 650 600 550 500 450 400 350 300 250 2021/6/2 2021/7/2 2021/8/2 2021/9/2 2021/10/2 2021/11/2 2021/12/2 2022/1/2 2022/2/2 2022/3/2 2022/4/2 2022/5/2 2022/6/2 2022/7/2 2022/8/2 2022/9/2 2022/10/2 2022/11/2 2022/12/2 2023/1/2 2023/2/2 2023/3/2 023/4/2 023/5/2 023/6/2 023/7/2 023/8/2 200 22222 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元) 30原螺油白纹白 20糖钢银豆 PTA 周粕 燃苯 PVC 煤粕 料乙淀黄甲 度10 沉 淀0 资 油烯锡粉金醇焦菜 硅豆玉纸纯 铁油米浆碱 苹聚不沥乙豆聚生焦棕玻鸡铁热 金-10 果乙锈青二一丙猪炭榈璃蛋矿卷锌菜天镍铝 变动 （-20 亿 元-30 ） 烯钢醇烯油 石油然 橡棉 胶花 -40 铜 -50 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图9：各品种平均成交持仓比 3.0 2.5 成2.0 交 持1.5 原油 菜 油棕燃 锡榈料不苯 镍油锈乙豆 仓 比1.0 0.5 油钢烯锌一豆玻 油 璃 菜纯淀粕碱粉 PVC 沥焦纸焦白 米丙醇 青煤浆炭银玉聚甲白 糖 豆聚天棉鸡铁黄螺热铝乙 PTA 烯粕乙然花蛋矿金纹卷 二生铜苹硅 0.0 烯橡石钢胶 醇猪果铁 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图10：宏观高频数据 数据来源：Wind，国投安信期货 4000CCFI:综合指数 3000 2000 1000 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 波罗的海干散货指数(BDI) 数据来源：wind，国投安信期货 2021/4/232022/4/232023/4/23 数据来源：wind，国投安信期货 图11：相关比值 35油铜比 30 25 20 15 10 5 2014/8/232015/8/232016/8/232017/8/232018/8/232019/8/232020/8/232021/8/232022/8/23 金银比 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 2014/8/232015/8/232016/8/232017/8/232018/8/232019/8/232020/8/232021/8/232022/8/23 120 金油比 100 80 60 40 20 0 2014/8/232015/8/232016/8/232017/8/232018/8/232019/8/232020/8/232021/8/232022/8/23 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 数据来源：wind，国投安信期货 2021/8/6 2021/9/6 2021/10/6 2021/11/6 2021/12/6 2022/1/6 2022/2/6 2022/3/6 2022/4/6 2022/5/6 2022/6/6 2022/7/6 2022/8/6 2022/9/6 2022/10/6 2022/11/6 2022/12/6 2023/1/6 2023/2/6 2023/3/6 2023/4/6 2023/5/6 2023/6/6 2023/7/6 9 8 7 6 5 4 3 2023/8/6 0.3 0.2 0.35 0.33 0.31 0.29 0.27 2019/6/26 数据来源：wind，国投安信期货 2019/8/26 2019/10/26 2019/12/26 2020/2/26 2020/4/26 2020/6/26 2020/8/26 2020/10/26 2020/12/26 农工比 2021/2/26 2021/4/26 2021/6/26 2021/8/26 2021/10/26 2021/12/26 2022/2/26 2022/4/26 2022/6/26 2022/8/26 2 2 022/10/26 022/12/26 2023/2/26 2023/4/26 2023/6/26 标普GSCI/标普500 0.6 0.5 0.4 0.25 2022/03/05 2022/06/05 2022/09/05 2022/12/05 2023/03/05 2023/06/05 数据来源：Wind，国投安信期货 图12：黑色产业链比值 焦炭/焦煤 螺纹钢/焦炭 螺纹钢/铁矿石（右） 国投安信期货有限公司 第7 页 版权所有，转载请注明�处 【商品基金概况】 商品ETF 净值 周收益率 规模(亿元) 份额变动 成交量 成交量变动 标的 黄金 前海开源黄金ETF 4.4190 0.25% 104.07 3.70% 83,544,356 -29.93% Au99.99 天弘上海金ETF 4.3281 0.26% 0.58 1.74% 29,800 -69.50% 上海金 嘉实上海金ETF 4.4826 0.27% 0.36 0.00% 180,800 -71.97% 上海金 南方上海金ETF 4.6137 0.25% 0.26 18.57% 7,300 -94.61% 上海金 易方达黄金ETF 4.3643 0.26% 37.69 2.59% 19,767,261 -52.55% Au99.99 博时黄金ETF 4.4069 0.26% 60.41 -0.44% 229,132,090 808.05% Au99.99 广发上海金ETF 4.3890 0.26% 0.75 0.00% 169,234 75.19% 上海金 工银黄金ETF 4.4182 0.25% 1.05 -2.34% 279,100 -70.4