大宗商品周度报告：宏观预期转弱 商品短期或继续承压运行

大宗商品周度报告 2024年1月15日 宏观预期转弱商品短期或继续承压运行 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场整体收跌0.54%，其中黑色领跌2.84%，能化 下跌1.28%，贵金属和农产品分别微跌0.23%和0.02%，仅有色上涨0.95%。商品20日平均波动率继续回落，各板块品种均以降波为主，其中贵金属板块波动大幅收窄。资金方面，全市场各板块继续延续大幅出金，能化板块维持百亿以上的净流出规模。 ●展望：上周美国CPI超预期反弹，一度推动美元指数上涨，不过随后PPI 数据下跌，市场降息预期再次升温，美元回落。欧洲央行副行长预计近期欧元区经济仍疲软，红海危机恶化也加重市场对欧洲经济的悲观预期。国内来看，12月金融数据显示，受内外需拖累，整体维持低通胀格局，融资表现相对偏弱，企业经营活力不足。短期来看，在当前政策空窗期，强预期带来的驱动转弱，结合降息预期的反复，商品市场短期或继续承压运行。 贵金属方面，此前市场提前交易的基金降息预期与美联储表态存在一定出入，随着美国经济数据的发布预期反复调整，令板块存在一定潜在利空。不过当前地缘冲突的再度升温也给板块带来提振，贵金属短期维持震荡走势。 有色方面，上周美元指数延续震荡，板块小幅反弹。当前在降息预期反复以及地缘冲突不断的背景下，宏观对有色的驱动整体偏负面。基本面来看，铜供应延续增长，库存开始出现累积，而下游需求也有所降温。铝方面，上周社会库存基本持平，单边趋势性不强。整体来看，有色短期仍以震荡为主。 黑色方面，近期成本端的下跌，以及宏观预期转弱，带动整个产业链的重心回落。螺纹钢方面，淡季需求整体仍有一定韧性，累库幅度基本符合预期。钢厂延续亏损局面，给远月铁水复产幅度增加不确定性。原料端来看，近几周钢厂高炉开工率连续下滑，需求走弱，同时供给端在元旦节后，开始逐渐恢复，双焦供需格局有明显转弱。当前煤焦的冬储补库诉求已经大部分实现，跌价后补库诉求仍旧存在，在下方形成一定支撑。短期来看，成本端和宏观支撑转弱背景下，黑色整体或承压运行。 能源方面，油价上周波动的核心因素仍旧是中东地缘风险的升温。基本面来看，上周EIA数据显示原油库存不降反增，汽油库存也超预期增加，拖累油价回落。不过美国开工率高位企稳，中国开工率低位回升，从需求端底部形成支撑。供应端目前OPEC+主要减产国表态积极，1月上旬俄罗斯原油发运量下降，一季度额外减出口承诺有一定兑现，价格支撑相对稳固。短期油价预计还是震荡运行。化工方面。烯烃品种下游需求仍旧偏弱，供需格局偏宽松，短期以震荡调整为主。聚酯方面，下游聚酯略有减产，目前尚未对原料形成拖累，整体还是跟随成本波动，短期继续随油价震荡。 农产品方面，美国农业部报告超预期利空，调高了美豆单产、产量及期末库存，从成本端给油脂油料带来压力。其中，国内粕类需求短期不及预期，而春节前的油脂备货对油脂有一定稳定作用，因此短期美豆的压力倾向于更多压制在豆粕上，油粕比仍旧有扩大空间。生猪方面，成本端偏弱运行，当前冻品库存高也构成潜在压力，短期仍旧承压运行。 国投安信期货胡静怡 投资咨询号Z0019749 期货从业资格号F03090299 【行情回顾】 ●上周商品市场整体收跌0.54%，其中黑色领跌2.84%，能化下跌1.28%，贵金属和农产品分别微跌0.23%和0.02%，仅有色上涨0.95%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种有镍、棕榈油和原油，涨幅分别为4.76%、4.5%和3.13%；跌幅较大的品种为玻璃、纯碱和铁矿石，跌幅分别为7.45%、5.82%和5.15%。 商品20日平均波动率继续回落，各板块品种均以降波为主，其中贵金属板块波动大幅收窄。资金方面，全市场各板块继续延续大幅出金，能化板块维持百亿以上的净流出规模。 图1：南华指数涨跌幅 1.50% -0.02% -0.23% -0.54% -1.28% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% 0.95% 涨 跌-1.00% 幅-1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% -2.84% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 2000 中证商品期货指数 中证商品期货价格指数 南华商品指数 2,700 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 图3：各品种主力合约波动情况（%） 9% 6% 周收盘周最高周最低 3% 涨 跌0% 幅 -3% -6% -9% 镍棕原不豆苯苹菜淀 PVC 白锡生铜黄沥白锌天棉硅铝玉豆聚热聚甲螺 PTA 纸焦乙焦菜燃鸡豆铁纯玻 榈油锈油乙果油粉银 猪金青糖 然花铁 米一乙卷丙醇纹 浆炭二煤粕料蛋粕矿碱璃 油钢烯 橡烯烯钢胶 醇油石 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。