大宗商品周报：宏观情绪有所缓和 商品市场或继续承压

大宗商品周度报告 2022年11月21日 宏观情绪有所缓和商品市场或继续承压 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场窄幅震荡，整体收跌0.58%。仅黑色版块上涨3.5%，农产品领跌1.58%，其次为能化版块下跌1.24%，有色和贵金属版块分别下跌0.86%和1.06%。 商品市场整体波动率较上周小幅上涨，主要是乙二醇、白糖和鸡蛋震荡加剧明显。资金来看，上周全市场转为净流出30.8亿，主要是有色和农产品版块有较大流出。 ●展望：在美国加息预期放缓，国内疫情防控措施优化，以及房地产救市“十六条”等宏观利多消息出现之后，强预期使得商品市场迎来一波反弹。不过由于现实端数据并没有明显改善，且国内这波疫情暂未出现拐点，叠加美联储又开始转鹰的影响，宏观预期逐渐降温，商品市场再次进入震荡。弱现实或继续拖累商品价格，商品市场预计延续承压运行。 贵金属方面，上周随着美元出现企稳迹象，贵金属连续多日收阴。上周零售销售数据显示美国经济韧性，通胀虽有回落，但离美联储目标还甚远，美联储官员观点有分歧，多位官员发言认为加息远未结束。目前来看贵金属低点基本探明，但反弹难构成反转，市场预期仍会不断反复，震荡趋势还将延续。 有色方面，国内精铜产量稳步增加，库存有所回升，供需可能将逐步转为过剩，短期铜或有所回落；铝基本面支撑较强，但消费端向上驱动仍旧不足；镍上周大幅波动，短期产业旺盛需求叠加低库存支撑盘面，但中长期印尼镍新增项目产量提升加剧远期过剩预期，抑制价格上行空间。整体来看，在海外流动性收紧，且需求仍偏弱的背景下，预期有色版块依旧承压。 黑色方面，上周的反弹主要还是来源于宏观改善预期的驱动，其中由于铁矿石价格弹性较好，上周领涨整个版块。不过这种驱动有所弱化，且从基本面来看，黑色系的终端需求并不能支撑黑色的上行。地产端成交面积数据依旧不理想，随着“金九银十”旺季过去，北方气温逐渐下降，对施工造成影响。钢厂的利润持续下行，对原材料端形成负反馈。随着宏观情绪逐渐平缓，黑色预期偏弱运行。 能源方面，周五油价大幅下跌，国内出行需求偏弱对近端继续形成压力。IEA上调需求预期，同时下调俄罗斯产量预期，目前愈发临近12月5日欧盟对俄罗斯海运原油禁运正式实施节点，相关消息面扰动将有所增加，OPEC+进入冻产期使下方支撑进一步强化，原油预期保持高位震荡。 国投安信期货朱赫 投资咨询号Z0015192 期货从业资格号F3071059 国投安信期货胡静怡 期货从业资格号F03090299 gtaxinstitute@essence.com.cn 【行情回顾】 ●上周商品市场窄幅震荡，整体收跌0.58%。仅黑色版块上涨3.5%，农产品领跌1.58%，其次为能化版块下跌1.24%，有色和贵金属版块分别下跌0.86%和1.06%。 从具体品种收盘价来看，涨幅最大的品种为铁矿石、纯碱和焦炭，涨幅分别为6.35%、3.57%和3.36%；跌幅最大的品种为原油、棕榈油和菜粕，跌幅分别为8.73%、7.76%和6.66%。 商品市场整体波动率较上周小幅上涨，主要是乙二醇、白糖和鸡蛋震荡加剧明显。资金来看，上周全市场转为净流出30.8亿，主要是有色和农产品版块有较大流出。 【各品种主力价格走势】 商品类别品种主力结算价主力涨跌幅（结算价）20日年化波动率波动率变化 贵金属 有色金属 黑色 能源化工 农产品 林产品畜产品 黄金白银铜镍铝锡锌 螺纹钢铁矿石焦炭焦煤热卷硅铁不锈钢原油燃料油沥青 天然橡胶PTAPVC 鸡蛋 4,282.00 0.47% 11.87% 19.93% 生猪 21,485.00 0.33% 17.05% -2.70% 聚乙烯聚丙烯苯乙烯甲醇乙二醇玻璃纯碱棉花白糖玉米苹果淀粉豆一豆粕豆油棕榈油菜粕菜油纸浆 407.48 4,849.00 65,860.00 199,010.00 19,070.00 182,930.00 24,305.00 3,715.00 745.50 2,772.00 2,168.50 3,797.00 8,612.00 16,430.00 622.50 2,786.00 3,634.00 12,775.00 5,330.00 5,790.00 7,918.00 7,705.00 8,293.00 2,560.00 3,860.00 1,365.00 2,592.00 13,530.00 5,689.00 2,813.00 8,165.00 2,960.00 5,665.00 4,122.00 9,190.00 7,896.00 2,986.00 11,752.00 6,894.00 -0.08% -2.81% -2.57% -2.34% 1.84% 3.22% 2.16% 3.11% 6.96% 4.64% 3.76% 2.73% 1.94% -3.04% -7.61% -2.83% -2.31% 1.39% -0.49% -1.09% 2.12% 0.63% 3.28% 1.31% -0.34% -1.94% 2.73% 2.38% 0.00% -2.33% 0.34% -2.12% -0.21% -2.99% -0.63% -6.20% -6.45% -0.31% 2.19% 8.51% 20.15% 17.02% 25.68% 15.04% 35.38% 24.26% 18.32% 32.13% 25.02% 25.06% 16.89% 19.26% 20.08% 22.98% 29.01% 20.83% 16.93% 21.16% 17.40% 12.08% 12.92% 19.79% 18.25% 20.72% 17.34% 18.91% 20.69% 9.01% 7.87% 15.98% 15.06% 10.33% 15.41% 18.82% 25.07% 22.21% 18.44% 15.37% -1.60% 10.48% 0.38% 8.86% -4.15% 6.79% -0.91% 6.40% 3.16% -7.26% -5.73% 0.33% -4.42% 10.00% 13.78% -4.07% 11.34% -11.46% 2.05% -1.20% 7.16% 5.83% -5.83% 2.25% 25.79% 13.41% 0.51% -2.40% 20.02% 4.61% -22.98% 8.03% -6.64% -6.36% 1.89% 4.57% 2.45% -10.17% -0.57% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图1：南华指数涨跌幅 4.00% 3.50% 3.00% 2.00% 涨 跌1.00% 幅 0.00% -1.00% -2.00% -0.58% -1.58% -1.24% -0.86% -1.06% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图2：各品种主力合约波动情况（%） 10% 周收盘周最高周最低 5% 涨0% 跌 幅-5% -10% -15% 铁纯焦焦硅铝热锡螺锌棉聚苹甲纸苯天黄聚鸡豆 菜白生 PVC 乙豆玻玉白铜淀镍豆不沥燃菜棕原 PTA 矿碱炭煤铁 卷纹花乙果醇浆乙然金丙蛋一 油糖猪 二油璃米银粉 粕锈青料粕榈油 石钢烯 烯橡烯醇 胶 钢油油 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图3：各品种C1-C3月间价差率横向对比 25%鸡 蛋生 20% 15% 10% 月 猪 豆粕 豆菜焦纯苹纸 乙锈 油油煤碱果浆甲苯不 醇 铁螺 矿纹硅沥菜 天 然聚聚 PVC PTA 豆橡原 差5% 烯钢镍锌石钢铁青粕 热丙乙棉白 一胶油 率 0% -5% -10% 卷烯烯铜铝锡花糖 粉 黄白焦玉燃乙棕金银炭米料二榈玻 油醇油璃淀 -15% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图4：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% 周-2.00% 涨 跌-3.00% 幅 1.41%0.35% -0.76%-0.85%-1.04% -1.51% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% -5.29% -5.82% 轻工制造沪深300基础化工钢铁农林牧渔石油石化有色金属煤炭 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图6：商品各版块沉淀资金(亿元) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 农产品石油化工煤炭钢铁有色金属贵金属 500 450 400 350 300 250 200 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图7：各品种周度沉淀资金变动(亿元) 铁 40矿石 周纯 度20碱原硅玉 天 PTA 聚苯螺然 PVC 铁米 沉锡油铝白焦甲 淀糖炭醇 资 金0 变 焦纸乙玻热苹乙纹煤浆烯璃卷果烯钢 橡生胶猪 乙鸡锌淀黄豆菜棉豆聚菜不 动二蛋 粉金一油花油丙粕锈燃白沥 （-20 亿元 ）-40 醇烯钢料银青棕镍 油榈 豆 油粕 -60铜 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 商品类别 品种 持仓量 日均持仓量变化 成交量 日均成交量变化 贵金属 黄金 318,281 2.17% 152,757 - 11.49% 白银 1,034,806 0.23% 1,034,020 - 16.48% 有色金属 铜 449,865 -5.21% 189,442 - 19.22% 镍 136,321 -1.21% 148,042 1.50% 铝 440,037 6.44% 363,193 4 .09% 锡 106,553 22.85% 177,700 - 18.26% 锌 204,769 -3.28% 254,712 -6.92% 黑色 螺纹钢 2,926,242 -0.68% 2,298,9 26 -8.34% 铁矿石 1,507,570 7.42% 1,359,839 4 .42% 焦炭 39,560 4.99% 26,293 - 19.62% 焦煤 87,295 2.41% 51,199 - 13.74% 热卷 1,159,337 1.99% 453,034 - 15.24% 硅铁 481,802 6.23% 297,237 0.25% 不锈钢 102,263 -1.51% 179,595 11.11 % 能源化工 原油 68,302 6.43% 158,604 15.86% 燃料油 618,540 -6.97% 794,778 -5.28% 沥青 780,429 -5.35% 493,807 - 21.66% 天然橡胶 310,001 -0.25% 254,243 -2.09% PTA 3,107,668 0.22% 2,371,2 58 - 19.14% PVC 1,432,610 4.05% 1 ,583,882 0.29% 聚乙烯 709,612 0.16% 682,480 -5.47% 聚丙烯 777,640 -6.40% 697,486 - 13.35% 苯乙烯 266,579 0.73% 412,985 -2.55% 甲醇 2,370, 826 -2.39% 2,717,324 2.97% 乙二醇 622,028 -6.92% 500,417 3 .70% 玻璃 1,287,253 0.18% 926,342 8.89 % 纯碱 1,124,562 10.69% 1,279,735 -4.11% 农产品 棉花 1,076,443 -0.29% 732,215 - 12.38% 白糖 872,737 9.70% 527,776 11.69 % 玉米 1