美伊协议达成，海峡将放开，市场溢价大幅回落，逐步回归供需面
核心观点与事件
- 美伊协议达成，霍尔木兹海峡将开放，地缘政治风险消退，油价及下游化工板块溢价大幅回落，市场逐步回归供需面。
- 海峡通航后，滞留波斯湾的船只将形成短期出口脉冲，后期市场交易重心转向供应恢复的验证阶段。
原料端
- PX：随油价大幅收跌，但原料供应恢复仍需时间，6月下旬开始国内PX开工率将进一步下探，7月初国内PX负荷将创下6成附近的历史低位。海外装置同期也有部分装置预计检修，海峡通航后供应紧张缓解，整体负荷或缓慢提升。近期PX-N和短流程利润高位回落，但整体仍在高位区间。
- MEG：后期供应改善，近洋装置多套已重启，海外装置供应提升还需一定时间。6月进口预期预计依然较低，MEG近月仍表现偏紧，逢低正套。
装置与开工率
- PTA：加工费大幅走高，达到700元/吨的近年高位，嘉通能源、台化、独山能源等装置陆续重启，PTA开工率阶段性回升。6月底有检修计划的装置依旧较多，6-7月PTA装置负荷整体不高。近强远弱预计延续，警惕高利润下装置检修不及预期。
- MEG：6-7月新疆天业、兖矿等多套合成气装置将检修，目前MEG到港量依旧在低位，华东港口库存在60万吨偏下水平，MEG近端仍有一定的供需缺口。
下游需求与库存
- 江浙织机负荷：走高至67%，采购较为谨慎。
- 聚酯平均负荷：继续维持在78.5%，远低于往年平均水平。长丝减产最为显著，负荷在71.4%的近年低位；短纤在减产模式下随着原料价格回落，近期加工费稍有改善，预计低负荷局面维持；瓶片虽然利润下滑明显，但仍有相对较好盈利。后期供应有增加预期，需求有待观察跟进。
产品市场
- PTA：近月依然相对较强，正套延续。
- 短纤：溢价回落，利润有所改善，工厂权益库存10.5天, 物理库存17.9天，较5月初的高峰回落。下游纱厂负荷持稳在69.4%，成品库存维持在22天，原料库存维持在7天，远低于往年同期水平。
- 瓶片：高加工费回落，加工费已回落至1000元/吨下方，但绝对水平仍处于较好区间。6-7月汉江、安化等老装置有重启预期，天圣另一套装置、科森、富海等新装置还有投产计划，远期供应压力逐步积累。瓶片-PTA主力合约价差持续收敛。
研究结论
- 短期市场因地缘风险解除，原料端和产品进口方面都难以迅速提升，聚酯原料仍在去库周期中，后期有望呈现供需双增局面，市场开始寻求新的平衡。
- 原料端依旧近强远弱，轻仓持有，注意风险。
- 瓶片市场最好的时期已过，后期加工费难以再度提升。
- 下游需求有待观察跟进，不排除原料稳定后补货预期。
