一、主要逻辑
PTA市场4月由累库转为去库，主要受地缘风险情绪波动影响。地缘紧张导致PX供应收缩，利润改善，但供应提升难度大。PTA检修增加，去库预期扩大。5月市场核心关注霍尔木兹海峡通航情况，若改善不足，PTA去库幅度有望加大，但终端库存极低可能触发集中补库；反之，若地缘局势缓和或聚酯降负超预期，价格将面临回落压力。
MEG市场价格重心走低后有所反弹，港口库存呈现去库拐点。5月国内检修延续叠加进口缩量兑现，供应端将有明显下滑。下游低库存下，聚酯工厂或有补库，MEG或延续偏强震荡局面。但海峡通航情况改善或聚酯降负超预期将引发负反馈。乙二醇偏强震荡为主，关注去库进度及海峡通航情况。
短纤&瓶片市场呈现先抑后扬局面。聚酯端降负幅度低于PTA环节，长丝、短纤库存较高，短纤负荷或有继续回落预期。后期若成本端企稳，短纤价格及加工费有望阶段性修复。瓶片工厂库存处于近年低位，现金流攀升，夏季饮料旺季临近，整体依旧良好。
二、PTA供给端大幅收窄，去库局面显现
（一）PX供应收缩，利润改善
美伊冲突导致PX供应紧张，国内和亚洲PX负荷下降。PX-N处于200美元/吨偏上水平，供应提升难度大。若霍尔木兹海峡通航状况恢复，PX供应紧张情况将缓解。
（二）PTA检修增加，去库预期扩大
4月PTA装置负荷降至65%附近的近年低位，后期平均负荷预计在7成附近。海峡受阻造成的原料紧张影响逐步向下游传导，迫使更多PTA装置停车。
（三）PTA平衡预估
4-5月PTA累计去库幅度预计将超过100万吨。聚酯端采购意愿偏低，短期PTA加工费向上空间受限。关注海峡通航情况，若放开，风险溢价将逐步回落。
三、MEG供需收紧
（一）国内供应低位，利润分化明显
国内乙烯法装置负荷回落，煤制装置负荷提升至8成附近。原料价格高企导致石脑油和外采乙烯制MEG利润亏损，煤制MEG收益明显。港口库存自4月中旬开始回落至80万吨下方。
（二）进口下降预期将兑现
霍尔木兹海峡受阻导致MEG进口减少，4-5月月均将骤降30万吨左右。中东局势混乱，市场在不确定中前行，MEG有较强的去库支撑。
（三）乙二醇平衡预估
霍尔木兹海峡持续受阻令市场近月供需局面收紧，4-5月进口大幅回落难以避免。海峡通航之前，MEG有较强的去库支撑，市场预期维持偏强局面。
四、下游整体降负，聚酯表现分化
（一）聚酯纤维类库存走高，瓶片供需良好
聚酯产品表现分化，库存来看，织造原料备货和成品坯布库存低位，长丝、短纤库存不断提升；瓶片市场下游采购意愿较强，工厂库存降至年内近年低位。长丝工厂减产保价，开工已降至78.3%。后期聚酯工厂有望持续偏低负荷运行，整体运行区间在82%附近。
短纤市场延续高开工模式，但下游传导不畅，叠加替代品冲击压力，涨幅逊于原料端。纱厂跟随短纤价格波动，但下游接受能力偏弱，近期采购意愿明显回落。后期仍有一定的供应收缩预期，存在阶段性修复机会。
瓶片工厂受出口订单提振，负荷维持在8成附近良好空间，行业库存处于近年低位，现金流攀升。夏季饮料旺季临近，下游刚需补库有望加速，出口方面预计仍将表现良好。
（二）需求面临挑战
中东局势打破终端市场节奏，金三银四市场呈现旺季不旺。内需方面，1-3月国内纺织服装零售累计零售额同比大增9.3%。外需方面，1-3月纺服出口同比增长1.2%，但3月形势急转直下。展望5月，市场核心关注地缘局势演变与季节性需求切换。
