一、主要逻辑
5月PTA市场围绕地缘缓和与供需弱现实博弈，油价回落带动PTA重心下移。地缘反复下，原料偏紧局面未改善，PTA供需双减，5月中旬PTA负荷降至6成以下低位，但5月去库幅度较大。地缘缓和信号出台后，原油及聚酯板块溢价回落，PTA交易重心走低。6月PTA供应紧张局面难迅速改善，下游或在价格合适时补库，PTA不宜过分看空，关注美伊谈判落地情况和下游补货节奏。
MEG受地缘情绪影响，5月市场重心逐步回落，港口库存下降约12万吨，进口缩量兑现。春检结束后煤化工装置负荷提升，缓解供应压力。6月若霍尔木兹海峡通航改善，海外装置恢复供应，MEG供应紧张局面将缓解，关注逢低正套机会，跟踪美伊谈判进展和MEG装置变动。
短纤&瓶片：下游聚酯端跟随原料市场走跌。5月聚酯负荷维持在81.5%-82%区间，长丝负荷低，短纤降负幅度大，库存压力缓解；瓶片在高利润和低库存下负荷小幅提升。6月聚酯产品价格跟随地缘局势波动，若原料溢价回落，聚酯市场难逃跌势。短纤下游纱厂原料库存低，成本企稳或订单改善或触发集中补库，带动短纤加工费修复；瓶片供需良好，但警惕新产能加速投产对加工费的抑制。
二、PTA供应大幅收窄
（一）随地缘缓解，PX溢价回落
美伊协议谈判预期升温带动油价走跌，PX跟随成本端承压。5月PX国内负荷在8成偏下，亚洲市场负荷在64%附近，较2月底下降约20个百分点。日韩地区依靠库存填补缺口。调油方面，汽油消费旺季下芳烃调油价值提升，PX-MX加工差被压缩至70美元/吨附近。6月初海南炼化100万吨检修，若执行PX负荷下行2.3%。美伊协议超预期达成将带动PX负荷回升，海峡通航持续受限则亚洲负荷提升难度大，PX供需面将再次收紧。
（二）PTA检修增加，去库幅度扩大
4月中旬以来PTA检修量持续增加，恒力、四川能投等装置停车，5月底PTA开工率降至6成下方。供应大幅收窄背景下，PTA供需面显著改善，现货加工费运行区间提升至近三年偏高水平。5月下旬美伊谈判释放缓和信号，但下游聚酯工厂持观望心态，采购意愿不强。2026年1-4月PTA累计出口120.65万吨，4月出口量明显走低。
（三）PTA平衡预估
6月四川能投100万吨预计重启，威联化学、福海创或有检修，恒力等计划减产但执行有待观察。6-7月PTA开工率大概率维持在7成偏下水平。短期供应增量有限，下游聚酯工厂前期积压的备货需求有望释放，PTA在溢价回落后有望企稳反弹。关注美伊协议进展、PTA装置变化及下游备货意愿。
三、MEG现实偏紧、预期好转
（一）国内供应尚可，显性库存回落
5月合成气制MEG春检基本结束，装置重启增加，国内MEG平均开工维持在7成附近。石脑油和外采乙烯制MEG亏损状况明显修复，港口库存去化速度加快，5月底降至64.6万吨，较3月底下降约30万吨。
（二）进口缩量兑现
海外市场因物流不畅，中东多套装置处于停车状态。4月MEG进口大幅收窄至35.5万吨，环比减少36.31%，同时国内部分MEG货源转口至海外，4月出口累计11.3万吨。5月底至6月上旬，部分近洋装置存在重启计划，后期中国地区内出口将逐步减少。
（三）乙二醇平衡预估
后期若美伊协议达成，MEG溢价还将有所回落，但5-7月国内MEG进口将持续低位，港口库存有望进一步去化。预计MEG市场近强远弱局面显现。关注美伊协议进展、海外装置变动及下游采购情况。5-7月MEG的去库局面不改，关注逢低正套机会。
四、聚酯表现持续分化，关注补库情况
（一）聚酯纤维类负荷低位，瓶片供需边际走弱
5月聚酯平均负荷维持在81.5%-82%，涤丝下游采购心态谨慎，长丝、短纤库存压力略有改善；瓶片受季节性需求和海外订单提升带动，加工费提升，开工负荷小幅走高至81.5%。1-5月聚酯产量累计同比下降3.4%，6月预计负荷将下调至80%-81%，但低库存状态下或有提前囤货采购。
短纤：5月短纤工厂减产保价，平均负荷降至77%，加工费有所好转。纱厂开工负荷维持在52%附近，原料备货天数维持在10天以下。6月短纤工厂暂无新增减产计划，市场或存在阶段性反弹机会，但反弹高度有限。关注美伊协议进展及下游补库节奏。
瓶片：5月国内瓶片平均负荷维持在8成略偏上，开工可提升1个百分点。夏季饮料消费旺季，下游补库加速，2026年1-4月聚酯瓶片累计出口同比增长2.15%。瓶片工厂库存维持在低位，加工费在1450元/吨附近。新装置加快投产，预计7月附近释放，前期关停装置存在提负复产动力。边际供应提升预期下，瓶片加工费继续攀升压力大。关注美伊协议进展、海外瓶片装置复产情况及软饮料企业备货节奏。
（二）需求偏淡
5月织造企业订单未见实质性改善，持续在8-9天的低位，江浙织造企业开工维持在6成偏下。内需韧性较强，1-4月国内纺织服装累计零售额同比增加8.1%。外需受海运成本攀升影响，2026年1-4月纺织服装累计出口同比增长0.7%。美国服装库销比处于低位，若后期地缘局势明朗，市场存在一定的补库空间。6月国内服装消费走弱，但在前期部分订单后置、终端原料库存较低的背景下，6月下或有逢低采购的预期。关注地缘局势进展及内外订单情况。
