地缘风暴下的能化机会—聚酯研报系列（11）：地缘多变，聚酯原料近月偏强

核心观点与市场分析

美伊局势与原料端

• 美伊局势复杂多变，伊朗关闭霍尔木兹海峡，布伦特油价偏强。
• PX装置检修增加，供应难以提升，PX-N利润达近两年高位，预计短期偏强。
• 石脑油裂解价差压缩，PX-N和短流程利润走强。

PTA市场

• PTA供应端从低谷回升，但整体仍处于低位，后续供应量提升有限。
• 聚酯负荷回落，去库速度放缓，PTA加工费继续提升空间有限，整体近强远弱。
• 终端开机有所提升，聚酯库存有所去化，但长丝减产，短纤负荷提升难度大。

MEG市场

• 国内装置检修增加，海外供应稳定性存疑，6-7月国内进口料将持续低位。
• 中东货源运输受阻，乙二醇供应担忧较其他聚酯产品更明显。
• 国内MEG平均开工率为64%，为年内新低，港口库存低位徘徊。

短纤/瓶片市场

• 短纤加工费持续低迷，关注低加工费下是否扩大减产。
• 瓶片库存处于低位，高利润下供应有增加预期，投机需求减少，供需边际走弱，加工费回落明显。

终端需求与出口数据

• 江浙织机负荷走高至67%，聚酯平均负荷回落至78.9%，长丝工厂进一步扩大减产。
• 2026年1-5月纺织服装累计出口1167.2亿美元，同比增长0.1%，5月出口同比下降2.3%。
• 2026年1-4月国内纺服零售额1108亿元，环比下滑14.51%。

研究结论

• 原料端近强远弱预计延续，轻仓持有，注意风险。
• PX利润提升，PTA加工费继续提升空间有限。
• MEG供应回落，国外供应增量存疑，6-7月国内进口依旧维持低位。
• 短纤加工费再度收窄，关注后期是否扩大减产。
• 瓶片加工费回落，供需边际走弱。

风险点

• 地缘波动，海峡通航情况，装置变动超预期。