地缘风暴下的能化机会—聚酯研报系列（7）：地缘僵持，原料端去库

核心观点与关键数据

美伊局势与市场情绪：

• 美伊局势僵持，战争进一步升级可能性不大，但缺乏实质性利好。
• 地缘政治波动加剧市场情绪，建议轻仓持有。

PX市场：

• 上游原料供应紧张，PX国内开工在8成附近，扬子石化、中金等计划检修。
• 亚洲（不含中国）PX开工降至63.8%，较2月底下降超20%。
• PX-N和PX-MX价格回落，下游价格弱于上游。

PTA市场：

• 供应收缩明显，恒力大连、四川能投等装置停车检修。
• PTA负荷在67.6%的近年低位，后期独山能源、恒力惠州等装置检修。
• 5月PTA开工或仍有回落空间，去库预期延续。
• 下游聚酯负荷在82%附近波动，PTA加工差略走扩。

MEG市场：

• 国内乙烯制MEG负荷较低，合成气制MEG负荷走高。
• 海外供应收缩明显，沙特、伊朗等装置停车。
• 港口库存加速去化，5月14日华东港口库存降至70.4万吨。
• 5-6月MEG的去库预期较高。

短纤/瓶片市场：

• 短纤：出口强劲，下游纱厂订单跟进乏力，工厂减产增加，负荷降至82.6%。
• 瓶片：出口增加，现货表现紧张，期现价差持续走扩。
• 高加工费局面或面临挑战，部分长停装置计划回归市场。

需求与出口：

• 江浙织机负荷回落至6成偏下，涤丝新订单整体偏弱。
• 短纤下游纱厂负荷下降至69.4%，成品库存21.6天。
• 2026年1-3月短纤出口39.22万吨，同比增长6.0%。
• 2026年1-3月瓶片出口152万吨，较去年同期增加1.7%。
• 2026年1-4月纺织服装出口同比增长0.8%，内销同比增长9.3%。

研究结论：

• 聚酯板块偏弱震荡，原料供应偏紧，去库周期延续。
• 短纤供给或有收窄，下游刚需采购。
• 瓶片高加工费局面或面临挑战。
• 市场波动加剧，建议轻仓持有。