地缘风暴下的能化机会-聚酯研报系列（6）：和谈预期升温，溢价有所回落

美伊局势缓和影响原料价格，PTA和MEG市场分析

核心观点与关键数据

• 美伊局势：近期美伊谈判取得进展，霍尔木兹海峡通航预期增强，导致原油溢价回落，PX和PTA价格走低。但军事扰动仍存，市场不确定性较高。
• PX：亚洲（不含中国）PX负荷降至63%附近低位，供应偏紧但边际增量有限，价格跌幅预计小于原油。
• PTA：供应收缩明显，负荷处于近三年低位，5月预计维持低位，去库预期较大，加工费有望提升。
• MEG：国内合成气制MEG开工负荷提升至81%，进口预期大幅走低，港口库存降至76.3万吨，转出口量增加。海峡恢复通航将缓解海外供应压力。
• 聚酯产品分化：长丝库存压力大，开工收缩明显；短纤加工费低迷，开工率下降；瓶片供需良好，加工费高位运行，表现优于短纤。

研究结论

• PTA：仍处于去库周期，5月去库预期较大，价格预计走低，但加工费有望改善。
• MEG：国内供应尚可，国外供应收缩，价格预计维持低位，转出口将加速库存去化。
• 聚酯产品：长丝需求清淡，短纤开工率下降，瓶片供需良好，加工费高位运行。若中东局势稳定，下游补库可能启动，关注采购节奏。
• 原料端：受地缘影响，原料价格随情绪波动，但供应偏紧局面难以快速改善。

风险点

• 原油地缘波动
• 霍尔木兹海峡通航情况
• 装置变动

建议轻仓持有，密切关注地缘局势进展。