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资金跟踪系列之四十六：两融净流入放缓，ETF、北上延续净流出

2026-05-25 梅锴,牟一凌国金证券申明华

宏观流动性：美元指数回升，中美利差“倒挂”程度收敛，通胀预期回落。离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡偏松，期限利差走阔。
市场交易热度与波动率：市场交易热度回落，电子、化工、机械等板块交易热度在90%分位数以上。主要指数波动率大多回落，石油石化、电子、有色等板块波动率在80%历史分位数以上。市场流动性指标继续回落，各类板块流动性指标在70%历史分位数以下。
机构调研：电子、医药、食品饮料、有色、通信等板块调研热度居前，煤炭、石油石化、商贸零售、食品饮料、电子等板块调研热度环比上升。
分析师预测：全A的2026/2027年净利润预测继续被下调。农林牧渔、传媒、银行等板块预测被上调。沪深300、中证500、创业板指预测被下调。中盘成长预测被上调，大盘成长、大盘/小盘价值预测被下调。
北上资金：北上交易活跃度回落，继续净卖出A股。基于前10大活跃股，北上在电子、医药等板块买卖总额之比上升，主要净买入电子、汽车、医药等板块，主要净卖出计算机、通信、有色等板块。
两融市场：两融活跃度回落至2026年4月中旬以来的低点，主要净买入电子、通信、机械等板块，主要净卖出有色、军工、电新等板块。大多数板块融资买入占比回落。两融继续净买入大盘/中盘/小盘成长、大盘价值板块。
龙虎榜：龙虎榜交易热度继续回升，钢铁、房地产、机械等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。
主动偏股基金：主动偏股基金仓位继续回升，主要加仓电子、化工、机械等板块，主要减仓传媒、汽车、公用事业等板块。主动偏股基金与中盘成长的相关性上升，与大盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性回落。新成立权益基金规模继续回升。
ETF：ETF延续被大幅净赎回，以机构ETF为主。红利等ETF被主要净申购，沪深300、科创50、上证50等ETF被主要净赎回。股票ETF主要净买入煤炭、公用事业等板块，净卖出电子、有色、电新等板块。个人/机构持有为主的ETF均被净赎回。
共识度：ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均继续回落。个人投资者（杠杆资金、龙虎榜等）仍是主要买入力量，但净买入幅度放缓；股票ETF和北上资金则可能是主要卖出力量。