资金跟踪系列之五十八：两融继续回流，股票ETF与北上延续净流出

宏观流动性方面，上周美元指数小幅回升，中美利差“倒挂”程度走阔，通胀预期有所回升。离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面整体均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。

市场交易热度有所回落，主要指数波动率继续回落。医药、建材、传媒、商贸零售等板块的交易热度均在90%分位数以上。电子、建材、通信、机械、化工等板块的波动率仍处于90%历史分位数以上。市场流动性指标回落，各类板块的流动性指标均在70%历史分位数以下。

电子、通信、有色、石油石化、军工等板块调研热度居前，石油石化、建材、电子、机械、交运等板块的调研热度环比仍在上升。主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、沪深300、上证50的调研热度均回落，中证500的调研热度小幅回升。

分析师继续同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测。全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例相较于上一期分别回落/回升。计算机、电子、医药、石油石化、农林牧渔等26/27年净利润预测均被上调。中证500、创业板指的26/27年净利润预测均被上调，沪深300、上证50则均被下调。中盘/小盘成长、小盘价值的26/27年的净利润预测均被上调，大盘价值则均被下调，中盘价值的26/27年的净利润预测分别被上调/下调，大盘成长的26/27年的净利润预测分别被下调/上调。

北上交易活跃度有所回落，整体继续净卖出A股。基于前10大活跃股口径，北上在通信、有色、建材等板块的买卖总额之比上升，在电子、电新、公用事业等板块的买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入汽车、医药、食品饮料等板块，主要净卖出TMT、化工、电新等板块。

两融活跃度继续小幅回升，当前仍处于2026年7月以来高点。上周两融继续净买入253.53亿元，行业上，两融主要净买入电子、医药、机械等板块，主要净卖出军工、传媒、交运等板块。建材、石油石化、银行等板块的融资买入占比回升。风格上，两融继续净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)。

龙虎榜交易热度继续回落。上周龙虎榜买卖总额继续回落、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样回落。行业层面，医药、交运、公用事业等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。

主动偏股基金仓位继续回升，股票ETF再度被净赎回。基于二次规划法，上周主动偏股基金主要加仓传媒、计算机、汽车等板块，主要减仓电子、通信、建材等板块。主动偏股基金与大盘/小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升。上周新成立的权益基金规模回落，主动/被动新成立规模分别回落/回升。上周股票ETF继续被净赎回，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，半导体等ETF被主要净申购，中证1000、沪深300、中证500等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，股票ETF仅净买入电子等板块，主要净卖出医药、电新、通信等板块。

整体来看，A股依然延续了杠杆资金温和回补/主动偏股基金仓位回升、但股票ETF与北上资金继续净流出的格局，相应地，主要股指的隐含波动率连续两周回落至年内中枢及以下水平、市场整体也开始转为震荡，后续关注是否有新的催化出现。