2025年报及2026年一季报点评营收保持增长，抗量子密码领域持续突破

核心观点与关键数据

• 营收增长，盈利转亏：2025年公司实现营业收入5.54亿元，同比增长17.07%，但归母净利润亏损0.44亿元，由盈转亏，主要原因是研发、销售、管理费用分别同比增加28.40%、38.57%、34.42%。2026年一季度收入0.72亿元，同比增长10.11%，归母净利润亏损0.23亿元，同比减亏。
• 抗量子密码领域突破：公司在金融、通信、能源等国计民生关键领域完成抗量子密码产品试点应用，并与国内多个头部企业开展深度合作，完成传统密码到抗量子密码的应用改造与迁移。2026年4月发布全新抗量子SPU系列芯片，聚焦抗量子密码核心算子深度优化，筑牢高性能密码算力底座。
• 财务预测与估值：调整盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为6.79亿元、8.17亿元、9.68亿元，对应同比增速分别为22.6%、20.3%、18.5%；归母净利润分别为0.20亿元、0.59亿元、1.04亿元，对应同比增速为扭亏、+195.5%、+74.8%；对应EPS（摊薄）分别为0.17元、0.52元、0.90元。参考可比公司，给予公司2026年8xPS，对应目标价47.1元，维持“推荐”评级。

研究结论

• 公司深耕抗量子密码领域，技术取得突破，产品迭代与应用推进，未来发展潜力较大。
• 虽然2025年盈利能力受投入加大影响，但2026年一季度利润同比减亏，趋势向好。
• 考虑到公司成长性和技术优势，给予“推荐”评级，目标价47.1元。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 政策推动不及预期
• 产品应用不及预期