2025年报及2026年一季报点评收入保持稳健增长，平台型龙头持续完善产品矩阵

核心观点与关键数据

• 公司业绩：北方华创2025年实现营收393.53亿元，同比增长30.85%；2026年Q1实现营收103.23亿元，同比增长25.80%，环比增长-14.35%。2025年归母净利润55.22亿元，同比下降1.77%；2026Q1归母净利润16.35亿元，同比增长3.42%，环比增长317.40%。
• 研发投入：2025年研发投入72.77亿元，占营收比重18.49%，推出多款具备自主知识产权的新产品。
• 产品布局：刻蚀/薄膜设备收入均超百亿元，立式炉、物理气相沉积（PVD）设备交付数量双双突破1000台。完成对国产涂胶显影龙头芯源微的收购，形成产品线互补。

行业背景与市场机遇

• AI驱动存储超级周期：全球存储市场进入超级上行周期，存储厂大扩产带动设备需求大幅增长。
• 国产化替代加速：国际贸易形势下，国产化需求迫切，下游晶圆厂积极配合国产设备验证，为国内设备厂商提供广阔空间。

投资建议与预测

• 投资建议：给予北方华创2026年65倍PE，对应目标价为655.4元，维持“强推”评级。
• 财务预测：2027年收入预测上修至640.82亿元，新增2028年收入预测788.28亿元；2026-2027年归母净利润预测调整为73.09/98.19亿元，新增2028年归母净利润预测134.63亿元，对应EPS为10.08/13.55/18.57元。

风险提示

• 国际贸易形势变化；下游扩产不及预期；新品拓展不及预期。