行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2025年报及2026年一季报点评：汇兑拖累短期业绩，加大物料储备

2026-05-07 于一铭,王逢节华创证券肖峰

业绩表现：公司2025年全年实现营收248.42亿元，同比增长187.29%，归母净利润95.32亿元，同比增长235.89%；2026年一季度实现营收83.38亿元，同比增长105.76%，归母净利润27.80亿元，同比增长76.80%。短期利润增速低于营收增速主要受汇兑损失影响，财务费用高达5.22亿元。
经营策略：为应对下游旺盛需求及保障供应链安全，公司大幅增加了原材料储备，2026年一季度预付款项增至6.82亿元，存货增至90.26亿元，合同负债增至2.92亿元。公司Q1经营节奏符合全年规划，预计Q2业绩将重回高速增长轨道。
AI赋能光模块市场：全球AI算力投资推动光模块向800G、1.6T及更高速率迭代。公司是全球少数具备800G以上光模块规模化量产能力的公司之一，1.6T产品从二季度开始明显起量，三、四季度增幅明显。公司泰国工厂二期产能持续释放，持续扩产以满足未来交付需求。
研发投入与技术布局：公司持续聚焦前沿技术，LPO、高速AEC电缆模块、高速1.6T光模块等项目已完成设计及验证；LRO、高速相干技术光模块等项目已进入小批量生产阶段。公司在OCS、6.4T NPO、12.8T XPO等前沿技术领域也已完成前期样品测试，形成充足的技术储备。
投资建议：公司是全球光模块龙头，技术和市场优势明显，泰国产能稳步扩张，业绩有望高速成长。预计2026-2028年归母净利润为179.07亿元/345.85亿元/517.52亿元，给予2026年40倍PE，目标价720.4元，维持“强推”评级。
风险提示：高速率光模块需求不及预期；海外市场开拓情况不及预期；行业竞争加剧。