2025年报及2026年一季报点评短期业绩仍承压，海风远期成长潜力可期

福能股份（600483）2025年报及2026年一季报点评

业绩表现
2025年公司实现归母净利29.57亿元，同比+5.87%；25Q4归母净利9.68亿元，同比-5.08%；26Q1归母净利6.50亿元，同比-13.57%。2025年营收137.51亿元，同比-5.58%；25Q4营收37.15亿元，同比-8.89%；26Q1营收29.36亿元，同比-5.20%。

经营数据

• 电量层面：2025年上网电量224.25亿千瓦时，同比-2.37%。火电/风电/光伏发电量分别为164.77/58.60/0.88亿千瓦时，同比-3.32%/-0.20%/+58.57%。
• 利用小时数：风电/天然气/热电联产/燃煤纯凝电厂利用小时数分别为3314/2351/5784/4598小时，同比变化分别为-10/-211/-148/-146小时。
• 装机层面：截至2025年末，总装机规模约615.20万千瓦，其中清洁能源占比56.74%。风电/天然气/热电联产/燃煤纯凝发电/光伏装机规模分别为180.90/156.00/134.11/132.00/12.19万千瓦。
• 市场化交易：2025年市场化交易电量169.83亿千瓦时，占比75.73%。
• 售电业务：2025年签约用户450家，完成售电量95.28亿千瓦时。

短期业绩承压
26Q1业绩短期承压主因福建区域一季度风况不佳，风电发电量下降；同时煤价同比略有下降（26Q1秦皇岛Q5500平仓价约715元/吨，同比-1%），对火电成本形成支撑。

海风成长潜力
“十五五”规划将推动海上风电基地建设，累计并网装机规模目标达1亿千瓦。截至2025年，海风装机占全国总装机的比例仅1.2%，公司聚焦风电开发与运营，有望受益于行业高景气。

投资建议

• 盈利预测：2026~2028年归母净利分别为28.7/32.4/35.2亿元，同比-2.9%/+12.7%/+8.7%。
• 估值：给予26年PE 14倍，对应目标价14.5元，较现价有43%空间，维持“强推”评级。

风险提示
海风及陆风来风不及预期、电价下行风险、替代电量推进不及预期。