2025年报及2026年一季报点评业绩短期有所承压，商业航天建设持续加速

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年度公司实现营业收入5.03亿元，同比增长42.23%，主要得益于传统专网通信业务向好及商业航天卫星通信新业务落地；净利润为-1.22亿元，较上年同期减亏1.58%，但受研发投入影响仍处于亏损状态。2026年一季度受军工行业季节性波动影响，营业收入和净利润分别为0.44亿元和-0.44亿元，同比下降65.26%。
• 研发投入：2025年度研发费用达2.27亿元，反映公司在专网通信和商业航天领域的高强度研发投入。
• 财务状况：截至2025年末，公司总资产39.07亿元，同比增长6.81%；所有者权益23.09亿元，较期初下降2.73%。

业务分析

• 专网通信主业：随着国防信息化推进和军队信息化建设，军工通信市场迎来升级机遇。公司持续深耕无人通信及末端通信，某防空控制平台自组网设备完成定型并转入批产，宽带移动通信设备产量和销量分别增长56.26%和8.95%，订单储备持续增加。
• 商业航天业务：公司作为“千帆星座”通信分系统的核心供应商，深度参与卫星载荷、地面终端等关键设备研制，相关产品已进入批产交付阶段，并获得首个拉美商用许可，有望受益于低轨卫星通信体系规模化发展。

投资建议与风险提示

• 投资建议：受下游客户需求释放不及预期影响，下调盈利预测，预计2026-2028年营业收入分别为8.46亿元、13.42亿元、16.27亿元，归母净利润分别为0.76亿元、1.99亿元、3.35亿元，对应EPS为0.12元、0.32元、0.53元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：技术创新研发投入风险、产品技术迭代、市场竞争加剧、对外投资新业务不及预期。