2025年报及2026年一季报点评业绩短期有所承压，商业航天建设持续加速

其他军工Ⅲ2026年05月27日 推荐（维持）当前价：37.33元 上海瀚讯（300762）2025年报及2026年一季报点评 业绩短期有所承压，商业航天建设持续加速 事项： 华创证券研究所 ❖公司2025年度实现营业收入为5.03亿元，较上年同期增加1.49亿元，同比增长42.23%；实现归属于母公司所有者的净利润为-1.22亿元，较上年同期亏损减少0.02亿元。2026年一季度，公司实现营业收入为0.44亿元，同比下降65.26%；实现归属于母公司所有者的净利润为-0.44亿元，主要系军工行业季节性波动所致。 证券分析师：于一铭邮箱：yuyiming@hcyjs.com执业编号：S0360525120010 联系人：谢然邮箱：xieran@hcyjs.com 评论： ❖收入同比大幅增长，受研发投入等因素影响公司业绩仍有所承压。公司发布2025年年度报告，报告显示公司2025年度实现营业收入5.03亿元，同比增长42.23%，主要系公司传统专网通信主营业务经营态势持续向好，同时商业航天卫星通信新业务有序落地交付；实现归属于母公司所有者的净利润为-1.22亿元，较上年同期减亏1.58%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-1.57亿元，较上年同期亏损增加4.53%。2026年一季度，公司实现营业收入0.44亿元，同比下降65.26%，归母净利润为-0.44亿元，业绩短期承压，主要系军工行业季节性波动所致。截至25年末，公司总资产39.07亿元，较期初增长6.81%；归属于母公司的所有者权益23.09亿元，较期初下降2.73%。2025年度利润亏损主要系公司在专网通信和商业航天领域保持高强度的研发投入，研发费用达2.27亿元。 公司基本数据 总股本(万股)62,796.58已上市流通股(万股)62,796.58总市值(亿元)234.42流通市值(亿元)234.42资产负债率(%)41.36每股净资产(元)3.6212个月内最高/最低价55.73/20.60 ❖国防信息化持续推进，专网通信主业稳健向好。随着我国国防预算的稳步增长（2025年同比增长7.2%）和军队向"机械化、信息化、智能化融合发展"阶段迈进，军工通信市场迎来升级迭代机遇。公司持续深耕无人通信及末端通信，某防空控制平台自组网设备完成定型并转入批产阶段，计划2026年完成千余套基站、终端产品交付，传统主业稳健向好。2025年度公司宽带移动通信设备产量为2,233台，较上年增长56.26%；销售量为1,777台，较上年增长8.95%，订单储备持续增加。 ❖商业航天建设加速，公司作为"千帆星座"核心供应商有望充分受益。我国卫星互联网建设进入快车道，"千帆星座"、"GW星座"等项目进入密集发射组网期。公司作为"千帆星座"通信分系统的核心供应商，深度参与卫星载荷、地面终端等关键设备研制，相关产品已进入批产交付阶段，并获得首个拉美商用许可，有望充分受益于我国低轨卫星通信体系的规模化发展浪潮。 相关研究报告 《上海瀚讯（300762）2024年报＆2025年一季报点评：25Q1业绩实现扭亏，有望受益千帆星座加速部署》2025-05-14 ❖投资建议：受下游客户需求释放不及预期的影响，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入为8.46、13.42、16.27亿元，归母净利润为0.76、1.99、3.35亿元，对应EPS为0.12、0.32、0.53元，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：技术创新研发投入风险、产品技术迭代、市场竞争加剧、对外投资新业务不及预期。 附录：财务预测表 通信组团队介绍 组长、首席分析师：于一铭 上海财经大学本科，香港中文大学硕士，曾任职于华为、信达证券、民生证券、国泰海通证券，2025年加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2023年新财富最佳分析师第六名；2023年Wind金牌分析师第五名；2023年卖方分析师水晶球奖第六名；2024年21世纪金牌分析师第五名；2025年新财富最佳分析师第五名，2025年上证最佳分析师第四名，第十六届证券业分析师金牛奖，第七届新浪财经金麒麟最佳分析师第五名，2025年卖方分析师水晶球奖第五名。 高级研究员：王逢节 同济大学硕士。5年通信行业研究经验，曾任职于浙商证券、中泰证券，2026年加入华创证券研究所。 研究员：邢艺凡 上海财经大学学士，复旦大学硕士。曾任职于浙商证券，2026年加入华创证券研究所。 助理研究员：谢然 同济大学工学学士＆硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所