2025年报及2026年一季报点评业绩短期承压，AI与全球化驱动新增

万兴科技（300624）2025年报及2026年一季报点评

业绩表现
2025年公司营收15.33亿元，同比增长6.46%，归母净利润为-0.91亿元，亏损收窄44.19%。2026年一季度营收3.69亿元，同比减少2.87%，归母净利润为-0.48亿元，亏损幅度扩大46.23%。短期业绩承压主要由于AI基础设施高投入和汇率波动影响。

核心战略与技术布局
公司深化“自研垂类大模型+引入优质通用大模型”的双模驱动战略，自研万兴天幕2.0海外版表现优异，接入OpenAI等主流第三方模型，形成立体化技术布局。AI原生应用收入突破1.30亿元，同比增长90%，付费用户增长超100%；移动端产品收入同比增长超60%，占软件业务收入比重提升至25%。

新兴业务与全球化
公司推出AI漫剧创作平台“万兴剧厂”，产品认可度快速显现。2025年境外收入达14.29亿元，同比增长9.64%，占营收比重93.21%，产品覆盖200多个国家和地区。

投资建议与预测
预计公司2026-2028年营收分别为17.76、20.20、22.24亿元，归母净利润分别为0.46、0.70、0.78亿元，对应EPS分别为0.24、0.36、0.40元，维持“推荐”评级。

风险提示
地缘政治风险、AI商业化落地不及预期、行业竞争加剧。