纺织服装海外跟踪系列七十三：阿迪达斯一季度收入增长14%，所有区域和渠道均实现增长

核心观点与业绩表现

阿迪达斯2026财年第一季度业绩表现强劲，不变汇率收入同比增长14%，所有区域和渠道均实现增长，营业利润与净利润均好于市场预期。公司维持全年指引，预计收入增长高单位数，营业利润目标约23亿欧元。存在约3亿欧元的潜在关税退款可能，为未来业绩提供潜在上行空间。

关键数据

• 收入：65.92亿欧元，同比+7.1%，不变汇率收入+14.0%
• 净利润：4.87亿欧元
• 毛利率：51.1%（同比下降1个百分点）
• 营业利润：7.05亿欧元（同比增长15.6%）
• 库存：57.88亿欧元（同比+14.1%）

区域与渠道表现

• 分地区：除欧洲外，其他地区均实现双位数增长。欧洲增长6%；北美增长12%；大中华区增长17%；新兴市场增长10%；拉美增长26%；日本/韩国增长23%。
• 分品类：服装增长31%，专业运动品类增长29%，足球、跑步、训练均实现双位数增长，生活休闲品类增长6%。
• 分渠道：DTC渠道增长22%，其中电商渠道增长25%，自有商店增长19%；批发渠道增长8%。

增长驱动因素

• 差异化区域战略
• DTC渠道高增
• 专业运动强势引领
• 主动的供应链前置管理

盈利能力

• 尽管受汇率波动和美国关税影响，毛利率同比下降1个百分点，但营业利润同比增长15.6%，净利润同比增长13.8%。
• SG&A费用率控制较好，营销费用率下降0.6个百分点，运营管理费用率同比下降1.2%。

管理层指引

• 货币中性收入预计增长高单位数，营业利润预计约23亿欧元。
• 正面因素：Q1业绩超预期、品牌热度持续攀升、提前备货策略确保世界杯供应无忧。
• 风险因素：美国关税、宏观经济波动、地缘冲突、生活方式鞋类市场库存过剩、原材料及运输成本上升。

投资建议

看好公司持续提升份额利好产业链核心合作伙伴，重点推荐阿迪达斯核心供应商申洲国际、华利集团，以及核心零售商滔搏。