纺织服装海外跟踪系列六十五：耐克一季度展现良好复苏势头，收入和毛利率均好于管理层指引

核心观点

• FY2026Q1业绩好于预期：耐克2026财年第一季度收入117亿美元，同比+1%，不变汇率口径-1%，好于管理层指引和彭博一致预期；毛利率同比下降320bps至42.2%，好于管理层指引。
• 短期调整与复苏并存：短期调整措施及关税影响持续，但北美地区、批发渠道、跑步品类等展现复苏迹象，经典鞋款收缩的负面影响逐季收窄。
• Q2收入指引预计下滑低个位数：管理层预计Q2收入同比下降低个位数，毛利率下降约300~375个基点。
• 全年展望：全财年批发收入预计恢复增长，大中华区和Converse品牌压力仍存，关税对毛利率影响预期加大。

关键数据

• FY2026Q1收入：117亿美元，同比+1%，不变汇率口径-1%。
• 毛利率：同比下降320bps至42.2%。
• 净利润：同比下降31%至7亿美元；稀释EPS为0.49美元，同比下降30%。
• 库存：截至8月末，库存81亿美元，同比-2%。
• Q2收入指引：同比下降低个位数。
• Q2毛利率指引：同比下降约300~375个基点。
• 全年批发收入展望：预计恢复温和增长。
• 关税影响：预计年化增量成本约为15亿美元，对2026财年全年毛利率的净负面影响从之前预估的约75个基点扩大至约120个基点。

分地区表现

• 北美：收入同比+4%，批发渠道增长强劲，跑步、训练、篮球品类均实现双位数增长。
• EMEA：收入同比+1%，专业运动品类势头良好，跑步双位数增长。
• 大中华区：收入同比-10%，客流量下滑、促销环境激烈及清仓库存压力持续影响复苏。
• 亚太拉美地区：收入同比+1%，跑步及训练品类驱动增长，但部分国家库存压力导致促销增加。

分渠道表现

• 电商渠道：NikeDirect收入下降5%，主要因电商渠道收入下滑12%。
• 批发渠道：收入增长5%，主要因北美市场发货节奏及合作伙伴订单回暖。
• 直营渠道：收入下降，主要受电商渠道下滑拖累。

分品牌表现

• Nike品牌：收入持平（不变汇率口径）。
• Converse品牌：收入下滑28%，反映全区域销售衰退。

分产品表现

• 跑步品类：增长超过20%，新品如Vomero、Pegasus推动增长。
• 经典鞋款：下滑30%，但鞋类收入降幅整体显著收窄。
• 服装：整体收入同比增速已转正至7%。

管理层业绩指引

• 批发收入：预计将恢复温和增长。
• 直营收入：2026财年预计不会恢复增长。
• 大中华区：预计继续对营收和毛利率构成压力。
• Converse品牌：预计整个财年将继续对营收和毛利率构成压力。
• SG&A：全年预计保持低个位数增长。

投资建议

• 重点推荐：核心供应商申洲国际、华利集团。
• 看好：耐克带动核心零售商滔搏销售增长，未来新品占比增加有望带动滔搏利润率向上。

风险提示

• 下游需求不及预期，海外经济衰退，国际政治经济风险。