纺织服装海外跟踪系列六十二：阿迪达斯品牌二季度收入增长12%，受关税影响维持全年指引

核心观点

• 业绩表现：阿迪达斯品牌2025财年第二季度收入增长12%，上半年收入增长14%。第二季度所有区域、渠道及品类均实现中单至双位数的正向增长，除欧洲受高基数影响外，其他地区均双位数增长。服装接力鞋子引领增长，批发渠道连续两季双位数增长。
• 盈利情况：第二季度净利润3.75亿欧元，同比增长77%；营业利润5.46亿欧元，同比增长58%。毛利率提升0.9个百分点至51.7%，营业利润率提升3.2个百分点至9.2%。
• 指引维持：管理层维持全年指引，预计收入高个位数增长，主品牌双位数增长，营业利润目标17-18亿欧元。若无关税影响，指引可能上调至少2亿欧元。

关键数据

• 收入增长：第二季度阿迪达斯品牌不变汇率收入增长12%，公司整体增长8%。上半年主品牌不变汇率收入增长14%，公司整体增长10%。
• 地区表现：除欧洲外，其他地区均实现双位数增长。北美、大中华区、新兴市场、拉美地区、日本/韩国均实现显著增长。
• 品类表现：服装增长领先（+17%），专业和生活品类均实现双位数增长。鞋类增长9%，服饰增长17%，配饰增长7%。
• 渠道表现：批发渠道增长14%，DTC渠道增长9%。上半年批发增长16%，DTC增长12%。
• 成本影响：下半年预计成本增加2亿欧元，第二季度已受影响。

研究结论

• 增长信心：全年主品牌双位数增长的指引彰显增长信心，盈利预计持续改善。
• 产业链推荐：重点推荐阿迪达斯核心供应商申洲国际，以及新切入阿迪达斯供应链、订单增量显著的华利集团。
• 大中华区推荐：阿迪达斯品牌大中华区销售势头良好，全年预期乐观，重视批发渠道本土化运营，重点推荐核心零售商滔搏。
• 风险提示：下游需求不及预期，市场的系统性风险，国际政治经济风险。