2026年一季报点评26Q1收入稳健，利润增长亮眼

2026-04-30 华安证券 Lee

核心观点：新乳业2026年一季报业绩超预期，低温品类保持双位数增长，常温品类表现好于行业大盘，结构升级提振毛利率，损失类改善强化利润率。
关键数据：
- 2026Q1营业收入28.4亿元（同比+8.3%），归母净利润1.86亿元（同比+39.9%），扣非归母净利润1.91亿元（同比+35.7%）。
- 低温品类保持双位数增长，新品收入占比保持双位数。
- 常温品类收入表现好于行业大盘，主因深耕核心基地市场并加大外围市场开拓，叠加春节档礼盒产品和瓶装奶发力。
- 毛利率同比+0.5pct，主因产品结构升级。
- 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.12/-0.1/-0.15/+0.01pct，销售费用率略有提升主因增加广宣投入。
- 资产处置损失0.12亿元，较2025Q1减亏0.08亿元，主因淘汰牛只销售价格高于去年同期；未计提资产减值损失，较2025Q1减亏0.12亿元。
- 归母净利率同比+1.5pct，利润率提升显著。
投资建议：
- 预计2026-28年收入分别为120/128/137亿元（同比+7.2%/+6.7%/+6.5%），归母净利润分别为9.1/10.5/12.0亿元（同比+25%/+15%/+14%），对应PE19/16/14x。
- 2026年新品迭代有望进一步撬动成长空间，维持“买入”评级。
风险提示：并购整合不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题，原材料价格波动。