国内表现亮眼，收入延续增长提速2026年一季报点评

核心观点与关键数据

事件与业绩表现
安琪酵母公布2026年一季报，实现营收45.34亿元（同比增长19.49%）、归母净利润4.26亿元（同比增长15.08%）、扣非归母净利润3.86亿元（同比增长14.46%）。国内市场收入增长22.74%，海外市场增长14.62%，其中酵母及深加工产品、食品原料产品、制糖产品、包装类产品收入分别同比增长17.42%、41.68%、125.00%、12.94%。

利润端分析
毛利率同比提升0.50个百分点至26.47%，主要受益于糖蜜成本下行；期间费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.37/-0.34/+0.04/+1.82个百分点至5.21%/3.15%/3.65%/1.90%，财务费用率上升1.82个百分点主要因汇兑损失增加，拖累盈利能力至9.39%/8.51%。

投资建议与预测
预计公司2026-2028年收入分别为193.16、219.66、245.75亿元（同比+15.47%、+13.72%、+11.88%），归母净利润分别为18.45、21.37、24.02亿元（同比+19.46%、+15.84%、+12.38%），当前股价对应PE为18.5、16.0、14.2倍。维持“买入”评级，认为公司海外市场有望延续快速增长，国内市场保持稳健增长，盈利能力随原料价格下行红利持续改善。

风险提示
消费需求不及预期、海外市场拓展不及预期、原材料价格波动风险、食品安全问题等。