2025年年报及2026年一季报点评：25年收入稳健增长，26Q1收入增速回升

核心观点与关键数据

澳华内镜2025年年报及2026年一季报显示，公司收入稳健增长，2025年收入7.74亿元（+3.24%），2026年Q1收入1.38亿元（+11.13%）。利润端短期承压，2025年归母净利润0.11亿元（-45.50%），2026年Q1亏损收窄。国内市场受渠道去库存影响收入下降22.3%，海外市场收入高增94.3%。

业务亮点

1. 研发投入与创新：2025年研发投入1.47亿元，占营收19.00%。发布AQ-400 3D超高清软镜、超高倍放大内镜、双钳道内镜等创新产品，ERCP手术机器人进展顺利。
2. 市场地位：国产软镜龙头，中高端机型在三级医院装机数量达230台主机和1195根镜体，新入院三级医院203家。
3. 增长动力：AQ-400预计开拓高端市场，2026年将持续放量；镜体与主机销售比例提升，ERCP手术机器人有望开辟新增长曲线。

盈利预测与投资建议

• 预计2026-2028年归母净利润分别为0.67亿元、1.29亿元、1.88亿元，EPS分别0.5元、0.96元、1.40元，对应PE为70、36、25倍。
• 建议持续关注，投资评级为“买入”。

风险提示

• 研发失败风险、AQ300/AQ400销售不及预期风险、竞争加剧风险、资产及信用减值计提波动风险。