航运造船行业2025年报及2026年一季报业绩综述：26Q1油运、散运、造船业绩增速亮眼，集运股息率具备吸引力

航运造船行业2025年报及2026年一季报业绩综述

一、油运

• 市场回顾：2025年VLCC运价前低后高，TD3C航线均值同比+38.9%，2026Q1受合规运力紧张和行业集中度提升影响，TD3C运价均值同比+248%。中小原油轮及成品油轮运价联动上涨。
• 业绩表现：2025年归母净利：中远海能-0.1%，招商轮船+17.7%，招商南油-31.7%。2026Q1归母净利：中远海能+207%，招商轮船+219%，招商南油+52%。2025Q4至2026Q1业绩升至历史中高位。
• 后市展望：看好行业景气度，中东冲突和海峡通行影响持续，成品油运输受裂解价差和《琼斯法案》支撑。

二、集运

• 市场回顾：2025年至2026Q1受新运力交付影响，运价整体回落，支线运价表现更优。2025年CCFI指数均值同比-22.9%，2026Q1同比-16.3%。中东冲突对运价形成支撑。
• 业绩表现：2025年归母净利：中远海控-37%，锦江航运+47%，中谷物流+9%。2026Q1归母净利：中远海控-50%，锦江航运-6%，中谷物流-3.6%。股息率TTM：中远海控（7.1%）>锦江航运（6.7%）>中谷物流（6.2%）。
• 后市展望：看好中东冲突对运价中枢的支撑作用，预计运价季节性回升，集运公司保持稳健，股息率具吸引力。

三、散运

• 市场回顾：2025年干散市场前低后高，全年BDI均值同比-4.2%，2026Q1BDI均值同比+74.8%，处于近6年中高位。
• 业绩表现：2025年归母净利：海通发展-15.3%，招商轮船-20%，太平洋航运-55.8%。2026Q1归母净利：海通发展+211%，招商轮船+172%。
• 后市展望：看好干散市场上行潜力，供给端增速有限，西芒杜铁矿投产构成核心催化。

四、造船

• 市场回顾：2025年全球成交新船订单2408艘、15,199.02万DWT，交付3196艘、9,736.29万DWT，完工量创近五年最高。中国市场份额达69%。2025年新造船价格略有回落，2026Q1新船订单量同比+104%，油轮同比+532%。
• 业绩表现：2025年归母净利：中国船舶+86%，松发股份+1083%，中船防务+167%，苏美达+18%。2026Q1归母净利：中国船舶+252%，松发股份+330%，中船防务+115%，苏美达+5.6%。
• 后市展望：看好油运市场中长期景气度，环保要求和船舶老龄化背景下，更新替换需求有望持续释放。

五、投资建议

• 油运：短中长期继续看好，尤其中长期视角看好大周期来临。强推招商轮船、中远海能，看好招商南油。
• 集运：看好中东冲突对运价中枢的支撑作用，推荐中远海控、锦江航运、中谷物流。
• 干散：看好上行潜力，推荐招商轮船、海通发展、太平洋航运。
• 造船：建议关注中国船舶、松发股份。

六、风险提示

即期运价大幅下跌、需求不及预期、地缘政治事件影响等。