中信银行（601998）2026年一季报点评
核心观点
- 业绩稳健增长：中信银行2026年一季度实现营业收入546.49亿元，同比增长5.23%；归母净利润200.98亿元，同比增长3.02%。非息收入表现亮眼，支撑营收增长，资产质量保持平稳。
- 非息收入增长：非息收入同比增长22.2%，主要得益于财富管理等业务的良好发展以及公允价值变动损益等其他非息收入增长。
- 资产质量稳定：不良率环比持平于1.15%，拨备覆盖率环比下降1.2pct至202.5%。公司加大了拨备计提力度，资产减值损失同比增长11.6%，但不良贷款有所上升。
- 资产负债规模平稳扩张：生息资产/总贷款分别同比增长4.1%/2.3%，增速环比略有下降，主要受零售信贷需求相对较弱和压降低收益票据影响。公司贷款余额环比增长6.5%，成为资产扩张的主要动力。
- 财富管理业务发展向好：零售管理资产（AUM）规模达5.50万亿元，较上年末增长2.60%；私人银行客户数迈上10万户新台阶。子公司信银理财产品管理规模达2.38万亿元，较上年末增长3.61%。
- 息差表现：净息差为1.61%，较25年末仅下降2bp，降幅较去年同期收窄。长期限高息存款重定价仍将对息差形成正贡献。
- 资产质量整体保持稳定：不良率环比持平于1.15%，关注率环比+2bp至1.64%，测算单季不良净生成率环比上升12bp至1.04%。零售贷款资产质量有所承压，对公贷款资产质量延续改善。
关键数据
- 营业收入：546.49亿元（同比增长5.23%）
- 归母净利润：200.98亿元（同比增长3.02%）
- 不良率：1.15%（环比持平）
- 拨备覆盖率：202.5%（环比下降1.2pct）
- 零售管理资产（AUM）：5.50万亿元（同比增长2.60%）
- 私人银行客户数：10万+
- 信银理财产品管理规模：2.38万亿元（同比增长3.61%）
研究结论
- 中信银行核心营收能力继续增强，营收增速向上，资产质量及业绩增速保持稳定。
- 在中信集团金融全牌照赋能下，各项业务仍有向上发展空间，具备较好的配置价值。
- 预计2026-2028年中信银行归母净利润增速分别为3.2%、4.3%、5.1%。
- 给予公司2026E目标PB 0.75X，对应目标价10.44元，H股合理价值10.23港元/股。
- 维持“推荐”评级。
风险提示
- 经济增长动能不足下银行息差进一步承压。
- 银行信贷投放不及预期。
