科创债市场分析总结
一级市场认购热度创新高
- 近期科创债一级市场供给量明显回升，本周新增供给规模达432.3亿元，发行主要集中在交易所1-3年品种。
- 本周科创普信债认购热度升至近两年新高，反映当前资金面整体宽松、结构性资产荒的环境下，科创债凭借规模放量、高信用等级以及政策光环，成为机构资金填补配置空缺的载体。
二级市场交易活跃度与定价
- 存量科创债评级呈现高度集中特征，AA+及以上隐含评级债券数量占比为73.6%，AA级中等资质个券占比也达到22.1%，反映部分中小科创主体融资需求。
- 行业分布则以传统行业为主导，建筑装饰、公用事业、综合行业债券数量占比38.8%，纺织服饰、通信、食品饮料行业较该行业全部信用债估值存在12bp以上的超额利差。
- 流动性方面，最新一周科创债换手率与成交笔数双升，其中周度换手率回升至1.69%，成交笔数也增至995笔。但与其他债券品种对比来看，科创债交易活跃度改善幅度稍逊于普信债总体，一级市场认购狂热、二级市场交投冷静的局面，折射出科创债市场的结构性分化。
- 收益率视角上，本周债市后半周虽有回调，但科创债表现依旧稳定，交易所科创债低估值成交形式延续，1-3年品种收益率继续下行至1.74%，3-5年品种收益率下行超5bp。
科创债品种内部比价
- 近期科创债指数成分券与非成分券的利差收窄至10.3bp，银行间品种与成分券利差绝对值则收于3bp内，总体品种利差已被极致压缩。
研究结论与展望
- 5月信用债供给节奏通常趋缓，票息资产稀缺属性下，科创债凭借高等级信用和相对收益优势，依然会是机构配置的战略品种。
- 建议聚焦中短期限科创债的票息价值。
风险提示
- 统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。
- 信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。
- 政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。
