一、一级发行规模与结构
- 一级市场延续高速增长态势，本周新增供给规模达589.2亿元，其中1年以内期限的规模占比约60%。
- 新债认购方面，市场对科创债的总体需求回暖，但认购热度仍低于非科创信用债，或因机构投资者更看好后者新券的票息价值。
二、二级交易活跃度与定价
- 存量科创债评级高度集中，AA+及以上隐含评级债券数量占比为73.3%，AA级中等资质个券占比为22.4%，反映部分中小科创主体融资需求。
- 行业分布以传统行业为主导，建筑装饰、公用事业、综合行业债券数量占比38.7%。
- 纺织服饰、医药生物、通信、电力设备、非银金融行业较该行业全部信用债估值存在9bp以上的超额利差。
- 流动性方面，科创债ETF资金在2025年12月下旬冲量推高成分券成交换手率，2026年开年持续资金流出导致换手率回落至1.65%。
- 收益率视角上，1-3年交易所高等级科创债收益率均值下行至1.94%，3-5年品种价格窄幅波动，与ETF资金流出有关。
- 科创债品种内部比价方面，指数成分券与非成分券利差边际上升至20.2bp，银行间品种与成分券利差走阔至5.1bp，1-3年银行间品种与指数成分券仍有17bp压缩空间。
- 短期科创债表现与科创债ETF资金流向紧密绑定，预计维持震荡格局，通信、医药等硬科技领域高等级主体中短债将持续获得流动性溢价。
三、风险提示
- 统计数据失真：银行间债券交易到交割存在时滞，影响统计数据结果，扰动交易情绪走向。
- 信用事件冲击债市：信用事件发生具有随机属性，扰动力度与事件性质及牵涉券种有关。
- 政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布可能引起债市配置和交易惯性变化，变化方向需基于相关政策进一步分析。
