科创债棱镜：科创债扛跌属性如何？

一、一级发行规模与结构

• 科创债供给节奏稳定，本周一级市场发行规模达614.6亿元。
• 新债认购情绪受消息面和股市回弹影响边际降温，但资金面宽松维持较高认购热度。

二、二级交易活跃度与定价

• 存量科创债评级高度集中，AA+及以上占比72.5%，AA级占比23%，反映中小科创主体融资需求。
• 行业分布以传统行业为主（占比近40%），部分行业（纺织服饰、医药生物等）存在13bp以上超额利差。
• 流动性方面，债市交投情绪反转导致换手率小幅回落，科创债周度换手率1.63%，成交笔数685笔，1-3年品种最活跃。
• 收益率视角，交易所科创债预期趋于一致，收益率与估值偏离度控制在1.5bp内，1-3年品种收益率均值1.89%，3-10年品种收益率下行超4bp。
• 科创债品种内部比价，指数成分券与非成分券利差收窄至11bp，市场认可度提升。

三、研究结论

• 近期科创债市场呈现“一级供给稳定、二级收益中枢下行、ETF配置力量主导”特征。
• 投资方向建议关注高评级主体及科创领域（通信、医药、高端制造等）中短久期品种，把握存在超额利差的行业配置机会。

四、风险提示

• 统计数据失真：银行间交易到交割时滞影响情绪判断。
• 信用事件冲击：随机性事件扰动债市情绪。
• 政策预期不确定性：经济及监管政策变化影响配置和交易惯性。