科创债棱镜：科创债量增价涨

一、科创债量增价涨

1. 一级发行规模与结构

   • 本周（2025.12.15-2025.12.19）科创债一级市场供给规模达546.1亿元，延续前周放量趋势，其中1-3年品种仍是发行主力。
   • 新债认购情绪企稳，因投资者对宽货币预期升温，现券市场情绪边际修复，科创新债认购情绪趋于稳定。

2. 二级交易活跃度与定价

   • 存量科创债评级高度集中，AA+及以上隐含评级债券占比72.8%，AA级中等资质个券占比23%，反映部分中小科创主体融资需求。
   • 行业分布以传统行业为主导，建筑装饰、公用事业、综合行业债券数量占比37.6%；纺织服饰、医药生物、通信行业较该行业全部信用债估值存在12bp以上超额利差。
   • 流动性方面，央行公开市场操作稳定资金面，科创债ETF资金净流入与交易活跃驱动，本周科创债周度换手率回升至1.72%，成交笔数增至989笔，其中3年内品种成交笔数已上升至年内90%以上的高位。
   • 收益率视角上，交易所中短久期科创债价格修复，1-3年品种成交收益均值下行4bp至1.96%。短期内，流动性宽松预期、政策红利持续释放、ETF配置资金流入将推动收益率下行，但市场仍需时间消化，预计收益率将维持震荡格局。
   • 科创债品种内部比价方面，最新一周科创债指数成分券与非成分券利差压缩至13.7bp，银行间品种与成分券利差基本控制在2bp内，但1-3年品种仍有23bp的压缩空间。

二、风险提示

1. 统计数据失真：银行间债券交易到交割存在时滞，影响统计数据结果，扰动交易情绪走向。
2. 信用事件冲击债市：信用事件发生具有随机属性，扰动力度与事件性质及涉及券种相关。
3. 政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布可能引起债市配置和交易惯性的变化。

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