2026年一季报点评调整持续显效，开门红表现亮眼

核心观点与关键数据

• 公司概况：双汇发展2026年一季报显示，公司整体营收145.49亿元，同比增长1.96%；归母净利润12.92亿元，同比增长13.59%；扣非归母净利润12.76亿元，同比增长20.24%。
• 肉制品业务：Q1肉制品业务营收63.91亿元，同比增长14.45%，量/价分别同比+15%/持平略降，在低基数上实现明显修复。传统渠道销量同比增长7.4%，新兴渠道销量同比高增53.6%，全年占比有望提升至25%以上。Q1肉制品吨利达4926元，同增4%，经营利润同比+19.4%至17.63亿元，经营利润率为27.59%，同比+1.15pcts。
• 屠宰及养殖业务：屠宰业务营收66.54亿元，同比-4.97%，延续屠宰量高增、头均单价下降趋势。经营利润1.19亿元，同比-0.2%，经营利润率同比+0.09pcts至1.79%。养殖业务营收29.6亿元，同比+12.5%，经营利润-1.62亿元，亏损同比扩大，主要系养猪业受猪价下跌及出栏规模提升影响，鸡养殖规模高增、延续减亏。

年内展望

• 肉制品业务：预计全年销量稳增，新兴渠道占比提升至25%以上，传统渠道延续增长。公司预计保持稳利扩量策略，增加市场费用投入，全年吨利稳中略降，但板块总利润可保持较好增长。
• 屠宰业务：全年屠宰量预计不低于20%，坚持“稳量扩利”，抓住低猪价期开发客户与终端网点。
• 养殖板块：禽养殖业全年预计同比增利2-3亿元，养猪业预计亏损小幅扩大，整体延续减亏。

投资建议

• 维持“强推”评级，目标价上调至35元，对应26年PE约23倍。EPS预测1.55/1.59/1.63元（26-28年），对应PE为19/18/18倍，股息率为5.3%。
• 公司改革成效持续兑现，高股息率更显扎实，若需求复苏公司将迎来更大增长弹性。

风险提示

• 需求不及预期，新品推广不及预期，猪价波动及贸易策略失误等。