2025年报及2026年一季报点评业绩具韧性，子品牌表现亮眼

珀莱雅2025年业绩符合预期，调整期仍具韧性。公司全年实现营收105.97亿元，同比-1.68%；归母净利润14.98亿元，同比-3.50%；扣非净利润14.73亿元，同比-3.23%。25Q4营收35亿元，同比-8.19%；26Q1营收23.05亿元，同比-2.29%，下滑幅度环比收窄。毛利率73.26%（+1.87pct），降本增效显著；销售费率49.63%（+1.75pct），主要因形象宣传推广费增加；管理费率3.81%（+0.42pct），研发费率2.05%（+0.09pct），归母净利率14.13%（-0.27pct）。经营活动现金流净额21.93亿元，同比+98.12%，年度+半年度合计现金分红占归母净利润比例达52.58%。

子品牌表现亮眼，多品牌矩阵发力。分品牌看，珀莱雅营收76.89亿元，同比-10.39%；彩棠营收12.55亿元，同比+5.37%；悦芙媞营收3.71亿元，同比+11.80%。子品牌Off&Relax（洗护）营收7.44亿元，同比+102.19%；原色波塔（新锐彩妆）营收2.56亿元，同比+125.38%；惊时（洗护）营收0.96亿元，同比+441.66%。渠道端，线上营收101.17亿元，占比95.58%，线下营收4.68亿元，同比-12.04%。

公司发布2026年员工持股计划，总额度不超过7000万元，对应不超过115万股（占总股本0.29%），激励对象包括核心管理层及员工，考核目标为2026年营收或归母净利润增长不低于5%。

风险提示：行业景气下行，新品不及预期，新兴渠道拓展受限。