2026年一季报点评：收入同比+21%表现亮眼，汇兑及所得税影响短期净利润

业绩简评

2026年一季度，公司实现营业收入311.4亿元，同比增长20.8%；归母净利润3.11亿元，同比增长5.6%；扣非净利润2.86亿元，同比增长3.9%。收入高增但利润增速慢于收入，主要受毛利率下降、财务费用增加及所得税率偏高拖累。

毛利率与费用

• 毛利率小幅回落至5.81%，同比-0.35pct；销售净利率为2.44%，同比-0.42pct。
• 三费管控良好，销售/管理/研发费用率分别为1.20%/0.83%/0.33%，同比分别-0.43/-0.07/-0.02pct，三项费用率合计优化0.52pct。

财务费用

• 财务费用率同比大幅增加0.57pct至0.43%，主要受人民币升值导致的汇兑损失影响。2026Q1财务费用为1.35亿元，而2025Q1为净收入0.35亿元，同比增加约1.70亿元。

所得税率

• 所得税费用2.35亿元，有效税率约23.7%，较2025Q1的18.5%提升约5.2pct，或系税收会计差异所致。

业务景气度

• 船舶制造与航运板块2025年收入78.50亿元，同比增长8.22%，利润总额14.18亿元，同比增长81.93%，全年交船27艘，在手订单85艘排至2029年上半年。
• 柴油发电机组延续高景气，2025年收入16.77亿元，同比增长41.56%，利润总额同比增长74.55%，受益于算力中心、数据中心建设拉动备用电源需求。

盈利预测与投资评级

• 考虑汇兑影响，2026-2028年归母净利润预期微调至14.9/16.6/18.2亿元，对应同比+9.5%/+11.7%/+9.7%，4月27日收盘价对应PE为11/10/9倍。
• 公司2025年拟派发每股0.415元现金红利，分红率达40%，估值偏低且具备高股息吸引力，维持“增持”评级。

风险提示

• 人民币汇率大幅波动风险；国际贸易摩擦加剧风险；船舶交付不及预期风险。