转债强赎退市后的表现回顾
- 整体表现：转债退市后（完全转股）依然有较明显的负超额收益，交易难度大。即使部分机构可继续持有或交易正股，短期转股带来的抛压在退市后并未完全修复。
- 正股估值结构：
- PB小于1的转债呈现明显的退市后强负超额，应规避。
- PB介于1-4之间的低估转债反弹更顺畅，建议重点关注。
- 高PB组别普遍呈现较强的负超额，尤其是强赎前高市值管理、注重个券阿尔法的转债正股应适当规避。
- PE 0-60的组别有更强的退市后修复表现，高PE及负PE组别则易在短期催化结束后股价回落。
- 稀释率及未转股比率结构：
- 高转股稀释率对应更强的强赎期间抛压，进而导致更强的退市后反弹。
- 高未转股比率对应更短的时间内推升平价至强赎线，包含更多短期市值管理或热点推动的转债，退市后易呈现回调压力。
- 正股行业结构：
- 周期、制造行业有更明显的退市后反弹。
- 科技、医药行业则继续下跌。
- 金融及消费在T+5日内表现较好但长期偏弱。
- 钢铁、煤炭、纺服、有色、公用、电力设备及商贸零售在退市后反弹更明显。
转债策略：高位震荡期，优先抓结构弹性
- 市场环境：全球权益市场进入交易缓和预期，A股伴随全球风偏修复，科技成长方向超跌修复。
- 后市展望：简单交易修复阶段或已结束，应注重结构特征——独立高景气方向（北美及国产算力链等）及尚有修复空间的超卖结构（AI应用、资源品等）。
- 操作建议：
- 整体仓位：审慎对待再次接近新高的转债估值，权益市场预期不稳，或还有较大波动。
- 期限结构：不推荐参与次新券，其估值与存量券差仍高。
- 平价结构：股性转债或依然是更优先的选择，因其追求更高的价格弹性符合主观多头资金需求。
市场复盘：转债周度下跌，估值压缩
- 周度行情：转债市场微跌（-0.34%），权益多数板块表现分化，小盘表现偏弱。
- 估值表现：
- 多数评级及规模转债溢价率均值小幅抬升（AAA评级溢价率抬升0.64pct，50亿以上规模溢价率抬升1.37pct）。
- 90-100（含100）平价区间转债的转股溢价率抬升2.41pct较为明显。
- 转债收盘价中位数压缩1.11%至138.39元，130-150（包含150）区间占比收缩明显。
条款及供给：5只转债公告强赎，总新增推进规模约119.34亿
- 条款：
- 上周5只转债公告提前赎回（旺能、华兴、万顺转2、家联、新港）。
- 上周小熊转债发布董事会提议向下修正议案的公告。
- 6只转债公告预计触发下修（禾丰、芳源、龙大、垒知、章鼓、昌红）。
- 一级市场：
- 上周金杨转债发行，无转债上市。
- 上周3家新增董事会预案，总新增推进规模约119.34亿。
- 新增发审委审批通过4家，证监会核准3家，均较去年同期有所增加。
