可转债周报：转债结构分化明显，关注强赎密集触发

核心观点

• 国务院发布《稳岗扩容提质行动方案》，强调提升就业质量，加强劳动保障监察执法；证监会等八部门发布《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，明确境外机构未获境内许可开展跨境业务为非法经营。
• 二级市场方面，转债市场跟随权益市场小幅上扬，估值水平回升，万得可转债加权指数跑赢正股加权指数1.27pcts。科技成长行情延续，高价转债领跑，大盘权重转债走弱；转债ETF上周净申购23.85亿元。
• 展望后市，转债市场将在宽幅波动下维持结构性行情，科技成长板块高位强赎风险增加，高估值权重类转债承压，但转债发行审核加速，新券发行节奏值得关注。
• 一级市场方面，上周无转债发行上市，华兴转债等4支转债提前赎回退市；存量规模5008.94亿元，较年初减少562.90亿元；9支转债获发审委通过，共107.46亿元；19支转债获证监会核准待发，共231.61亿元。

二级市场

• 价格表现：权益市场震荡分化，转债市场小幅上扬，中证转债等指数收涨，日均成交额缩量但活跃度上升。高价转债领涨，大盘权重转债走弱，部分个券破面或面临退风险。
• 估值表现：转股溢价率、纯债溢价率边际提升，强赎压力增大，部分转债触及强赎阈值。整体估值韧性显现，行业估值多抬升，汽车、电力设备等板块修复明显。

一级市场

• 无转债发行上市，华兴转债等4支转债提前赎回。9支转债获发审委通过，19支获证监会核准待发。部分转债公告下修转股价格或触发提前赎回条件。

研究结论

• 转债市场短期承压于科技成长板块强赎风险和高估值，但发行节奏加快带来新券机会。市场冷热分化下，权重类转债短期内仍将承压，需关注权益市场结构切换或增量资金催化。