2025 年年报及 2026 年一季报点评出海业务蓬勃发展，“CAD+”核心战略持续深化

核心观点与关键数据

• 公司业绩表现：2025年公司营业收入8.93亿元，同比增长0.60%；归母净利润2074.54万元，同比下滑67.57%。2026年Q1营业收入1.47亿元，同比增长17.30%；归母净利润-3830.45万元，同比减亏。
• 业务结构：境内商业业务营收5.37亿元，同比下滑4.30%；境内教育业务营收0.81亿元，同比下滑34.05%；境外业务营收2.74亿元，同比增长35.32%。
• 海外业务发展：欧洲市场通过本地化团队、行业解决方案及核心渠道合作，在法国、意大利、西班牙等重点国家取得突出订单增长；日本市场完成子公司扩张，增强技术服务能力，销售支持体系全面成熟。

“CAD+”核心战略

• 战略内容：以二三维CAD为核心，深度融合行业应用软件、CAE、CAM、Teammate等产品，并嵌入AI、云等新兴技术，形成ZWCAD、ZW3D系列产品。
• 二维领域：通过ZWCAD365实现向云协同平台演进，整合自研及生态伙伴的行业应用软件，孵化二维行业解决方案。
• 三维领域：整合ZW3D与ZWSim、ZWCAM、ZWTeammate等产品，打造贯穿设计、仿真、制造、协同全流程的自主CAx一体化解决方案，服务通用机械、装备制造、消费电子、模具等行业。

投资建议与预测

• 投资建议：维持“推荐”评级，预计2026-2028年收入分别为9.86、11.02、12.43亿元，净利润分别为0.60、1.26、1.76亿元，对应市盈率分别为148X、71X、51X。
• 增长驱动：“CAD+”战略深化及海外业务加速发展，有望与AI、云等技术形成共振。

风险提示

• 行业竞争加剧，AI技术落地不及预期。