2025 年报及 2026 年一季报点评汽车轻量化业务盈利提升，eVTOL战略布局取得关键突破

核心观点与关键数据

业绩表现：

• 2025年业绩同比增长51%，实现收入159.87亿元，归母净利润9.87亿元。
• 2025年Q4归母净利润同比增长187.5%，扣非净利同比增长371.36%。
• 2026年Q1实现营收34.58亿元，同比下降3.04%，归母净利润同比下降11.64%。
• 盈利水平提升，2025年毛利率16.96%，净利率7.14%。
• 汇兑损失影响业绩，2025年财务费用同比增长86.58%。

汽车金属部件轻量化业务：

• 板块实现营收132.41亿元，同比微降1.55%，毛利率提升1.61pct至16.43%。
• 镁合金业务利润表现亮眼，万丰镁瑞丁实现净利润2.75亿元，同比增长31.87%。

通航飞机创新制造业务：

• 2025年实现营收27.46亿元，同比下降2.42%，子公司万丰飞机工业实现净利润1.62亿元，同比下降27.77%。
• eVTOL战略布局取得关键突破，VoloXpro机型获得中国民航局适航证。
• 研发加码，全年研发投入7.14亿元，资本化研发支出达2.46亿元。

投资建议：

• 小幅调整公司26-27年盈利预测值至11、12.4亿，引入2028年盈利预测14.5亿元。
• 对应26-28年EPS为0.52、0.58、0.68元，对应PE为27、24、20倍。
• 低空经济被提级为新兴支柱产业，看好通用航空+eVTOL双轮战略驱动，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 低空政策不及预期、低空飞行器安全风险。