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2025 年年报及 2026 年一季报点评收入持续稳步增长，“AI+教育”开启第二增长曲线

2026-04-26 国联民生证券哪开不壶提哪开

核心观点：公司收入持续稳步增长，盈利能力持续改善，开启“AI+教育”第二增长曲线。
关键数据：
- 2025年营业收入3.47亿元，同比增长8.44%；利润总额扭亏为盈至0.01亿元；归母净利润同比减亏53.90%至-1703.91万元。
- 2026年Q1营业收入0.97亿元，同比增长6.54%；归母净利润19.29万元，同比下降58.81%（主要因销售费用增加和非经常性收益减少）。
- 经营现金流良好：2025年销售现金3.67亿元（同比增长28.99%），经营性净现金流1.23亿元（同比增长121.19%），收现比1.06；合同负债相对稳定（2025年末0.32亿元，同比下降13.99%；2026年Q1末0.25亿元，同比增长18.90%）。
- 资产负债率较低：2026年Q1末资产负债率26.14%（剔除合同负债后25.28%）；长期借款3.9亿元，同比下降20.41%。
- 盈利能力待提升：2025年毛利率26.75%，净利率-4.72%，ROE-0.79%，均处行业较低水平。
战略布局：与智谱华章成立合资公司“启智文华”，开发和运营AI教育产品，智启APP已在海淀区部分学校测试使用，开启“AI+教育”第二增长曲线。
投资建议：预计2026-2028年营收分别为4.15亿元、4.67亿元、5.22亿元，EPS分别为0.03元、0.06元、0.10元，动态PE分别为148倍、84倍、53倍。维持“推荐”评级，看好公司平台价值和“AI+教育”布局。
风险提示：教育政策变动、招生不及预期、学费增长乏力、AI+教育项目落地缓慢、技术迭代升级等。