镍：下方成本预期支撑，矿端消息激发弹性 不锈钢：消息刺激情绪，钢厂利润重回历史高位

沪镍方面，下方成本预期对镍价形成支撑，主要由于印尼镍矿计税模式改变导致税收翻倍，火法矿成本或增加510美金/镍吨，湿法矿成本或增加1700美金/镍吨。矿端消息（如WBN配额不足导致停产预期）激发市场弹性，但实际成本转嫁程度需关注镍矿真实成交和新签单价格。策略上关注逢低备兑，但需警惕霍尔木兹海峡等事件风险。国内冶炼累库超过海外，海外交仓性价比仍需打开，关注逢进口利润高位的内外正套机会。

不锈钢方面，矿端消息刺激情绪，钢厂利润重回三年内高位（现金利润预计接近10%），触及2024年海外“再通胀”交易时的利润高点。4月排产增加至365万吨，后续需警惕高利润格局下的交仓情况，关注跨期反套机会。绝对价格上行，期现基差来到统计套利低位，轻仓关注期现正套机会，但主要盘面风险在于增量投机资金扰动。

库存方面，精炼镍库存增加1111吨至93637吨，其中仓单库存增加2519吨，现货库存减少1408吨；LME镍库存减少636吨至277548吨。新能源领域库存天数小幅波动。镍铁-不锈钢全产业链库存下降，不锈钢厂库和社会库存均有所下降。

市场消息方面，印尼镍矿出口量可能翻倍，2026年镍矿产量配额目标约为2.6亿吨，远低于上年RKAB的3.79亿吨。印尼WBN全年配额或在5月中旬用尽，矿山将进入维护保养状态。新规下印尼镍矿计税模式将大幅提高税收，火法矿基价修改后税收或增加4.9美金/湿吨，湿法矿税收或增加3.4美金。