沪镍：冶炼库存累积与宏观情绪疲软共振，但矿端供应紧缺为价格提供支撑。美伊冲突引发能源板块资金流出，叠加海外通胀预期和美元走强，压制镍价，但资源主义和战略储备逻辑仍存。印尼多方面资源管理措施（配额审批、违规罚款、环境治理）刺激市场情绪，但30%配额修订空间限制镍价上行空间。矿端矛盾持续，3月镍矿总价同比+24美元至70美元，火法现金成本升至13万元/吨。若矿端矛盾在年中淡化或湿法成本取代火法成本逻辑出现，但短期仍以现实矿端矛盾交易，背靠火法成本逢低试多，可考虑期货+期权备兑策略。关注菲律宾供应释放和印尼配额问题，若供应不及预期，镍价或坚挺，否则行情方向或转变。菲律宾供应弹性存在释放空间，但战略层面释放与否待考，4月重点跟踪菲律宾发运数据。印尼配额问题仍存，2026年产量目标或达2.23亿吨，配额利用率需持续跟踪。
不锈钢：宏观风险偏好扰动，现实成本重心上移。美伊冲突引发全球经济负面预期，不锈钢中东消费占比2%，风险偏好降低，扰动通胀和降息预期。供需矛盾不大，春节去库尚可，但上游库存高位，3月排产增加至363万吨，同比/环比+4%/+40%，300系排产同比+0%/+49%，消费验证面临挑战。原料端矛盾支撑不锈钢，镍铁成本上行，镍铁价格边际上行至1100元/镍以上，现金成本交仓盈亏线涨至近1.4万元/吨，成本支撑重心上移。印尼资源管理措施和菲律宾雨季、印尼斋月季节性因素，矿短逻辑未改。但镍铁转冰镍经济性窗口关闭，关注镍铁4月排产。3月不锈钢偏向区间低位轻仓试多，警惕宏观风险。
库存跟踪：
- 精炼镍：3月13日中国社会库存增加2397吨至83746吨，仓单库存增加2894吨至56462吨，现货库存减少197吨至24314吨，保税区库存减少300吨至2970吨。LME镍库存减少2892吨至284658吨。
- 新能源：3月13日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比0、-2、0至5、7、7天；3月12日前驱体库存月环比-0.5至13.1天，三元材料库存月环比变化-0.2至7.2天。
- 镍铁-不锈钢：3月12日SMM镍铁全产业链库存月环比+10%至13.1万金属吨，周度环比-1%。2月SMM不锈钢厂库165万吨，月同/环比+10%/+8%；3月12日钢联不锈钢社会库存114.25万吨，周环比下降0.66%。冷轧库存周环比下降1.14%，热轧库存周环比上升0.14%。
市场消息：
- 印尼能源和矿产资源部将修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品并征收特许权使用费。
- 索尔威计划重启危地马拉镍矿业务，预计2026年4-5月重启。
- 印尼2026年镍矿生产配额在2.6-2.7亿吨之间。
- 菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍。
- 印尼莫罗瓦利工业园发生山体滑坡，导致一名工人遇难，涉事区域暂停运营。
- Sherritt International Corporation因古巴燃料供应受限缩减古巴莫阿合资企业运营规模。
- PT Weda Bay Nickel配额较2025年削减70%。
- 印尼森林区域管理工作组对四家镍矿开采公司实施制裁并处以罚款。
- 印尼预估2026年镍矿产量约2.09亿吨，含镍铁和冰镍。
- 印尼镍矿商协会称2026年RKAB修订预计7月批准，产量配额可能增加至多30%。
