镍：冶炼累库与宏观情绪共振，矿端紧缺托底下方 不锈钢：基本面与宏观施压，现实成本支撑

【基本面跟踪】

• 印尼镍矿政策调整：印尼政府计划于2026年初修订镍矿商品基准价格公式，将钴作为独立商品征收特许权使用费。印尼能源和矿产资源部（ESDM）发布2026年镍工作计划和成本预算（RKAB），批准的镍矿生产配额在2.6亿吨至2.7亿吨之间。Eramet的PT Weda Bay Nickel（PT WBN）获准提交年度生产和销售量为1200万吨的RKAB，较2025年削减70%。印尼镍矿商协会（APNI）预估2026年镍矿产量约2.09亿吨，包括54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。APNI称修订后的RKAB可能将镍产量配额增加最多30%，预计7月获批。
• 全球镍矿动态：菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍；Sherritt International因古巴燃料供应受限，缩减古巴莫阿合资企业运营规模，暂停采矿作业。印尼莫罗瓦利工业园发生山体滑坡，导致一名工人遇难，涉事区域暂停运营；北马鲁古省四家镍矿开采公司被罚款，涉及PT Weda Bay Nickel (WBN)、PT Halmahera Sukses Mineral (H**)、PT Trimegah BangunPersada (TBP)和PT Karya Wijaya (KW)。

【趋势强度】

• 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0

核心观点与结论

• 镍端：印尼镍矿供应受限（政策调整、产量配额削减、事故影响），但全球镍矿供应仍存在不确定性（菲律宾出口增加、古巴运营缩减）。矿端紧缺为镍价提供底部支撑，但累库压力与宏观情绪共振，镍价短期承压。印尼钴政策调整可能提升镍矿成本，进一步影响市场供需格局。
• 不锈钢端：基本面与宏观因素共同施压，但现实成本支撑镍铁合金价格。不锈钢市场面临镍矿供应波动与宏观需求疲软的双重挑战，价格弹性有限。

关键数据

• 印尼2026年镍矿生产配额：2.6-2.7亿吨；PT WBN年度产量：1200万吨（较2025年削减70%）；印尼2026年镍矿产量预估：2.09亿吨（含54万吨镍铁和9.2万吨冰镍）。
• 菲律宾镍矿石出口：可能翻倍；印尼罚款标准：每公顷650万印尼盾。

研究结论
镍矿供应端政策调整与全球运营风险共振，但累库压力和宏观情绪制约价格上行空间。不锈钢市场受镍矿成本支撑，但需求疲软限制反弹动力。镍和不锈钢短期走势中性，需关注印尼政策落地、全球镍矿供应变化及宏观需求改善情况。