特步国际2026年第一季度营运状况总结
核心观点与关键数据
- 整体表现：公司2026年第一季度营运状况显示，主品牌流水同比低单位数增长，零售折扣维持在7.0-7.5折；索康尼品牌流水同比增长超过20%。
- 特步主品牌：
- 流水同比低单位数增长，跑步、户外品类表现亮眼。
- 线上渠道维持双位数增长，增速好于线下。
- 特步少年流水双位数增长，增速快于成人业务。
- 青云系列销量翻倍，两千公里五代和五代Pro跑鞋销售表现突出。
- 零售折扣稳定在7.0-7.5折，库销比约4.5个月，库存处于健康水平。
- 计划关闭低效门店，加大购物中心和奥莱渠道开设，2026年底计划开至70-100家。
- DTC转型计划回收500家门店，上半年完成小部分，下半年集中完成。
- 海外业务增长强劲，东南亚市场重点拓展，一季度印尼新开3家形象店，全年计划超20家门店；跨境电商超100%增长。
- 索康尼：
- 一季度流水超20%增长，线下维持强劲流水和同店增长。
- 电商渠道调整渠道布局及产品价格体系，鞋类产品稳定增长，服装占比超20%。
- 胜利、啡翼、菁华系列表现亮眼，啡鹏五代碳板跑鞋市场反馈良好，二季度推出胜利24跑鞋。
- 4月20日官宣蔡徐坤为品牌代言人。
- 迈乐：
- 一季度流水增长超20%，产品聚焦越野跑、溯溪、徒步三大户外场景。
- 目前以电商销售为主，未来考虑投入线下门店资源。
投资建议与盈利预测
- 投资建议：看好主品牌发挥跑步品类优势实现稳健增长，专业运动品牌索康尼和迈乐保持较快增速，未来3-5年盈利持续提升。
- 盈利预测：维持2026-2028年净利润分别为12.9/15.3/16.0亿元，同比-5.7%/+18.2%/+4.9%。
- 目标价与估值：维持5.4-5.9港元目标价，对应2026年11-12倍PE，维持“优于大市”评级。
风险提示
- 消费需求复苏不及预期。
- 品牌形象受损。
- 品牌恶性竞争加剧。
- 市场的系统性风险。
