主品牌中单位数增长，索康尼超50%

公司公告2024Q3运营数据

• 主品牌零售流水：同比中单位数增长，环比增速放缓。
• 折扣：75折，环比持平，同比改善（2023Q3为7-7.5折）。
• 渠道库存周转：4个月，环比持平，同比改善明显（2023Q3为4.5-5个月）。
• 索康尼零售销售：同比增长超过50%。

分析判断

1. 主品牌零售流水：
   • 分渠道来看，单位数增长，增速环比放缓。
   • 经营数据：折扣和库存周转保持健康水平，环比持平，同比改善。
2. 分品牌来看：
   • 索康尼和迈乐受益于专业性能，有望保持较高增长。
   • 索康尼增速超过50%，品牌战略定位明确，市场份额提升，通过代言人签约、产品创新、渠道升级等多方面推动增长。

投资建议

• 短期：Q3消费信心不足影响流水，对全年主品牌增长预期谨慎乐观。
• 中长期：
  • 索康尼将进一步开发复古和通勤系列，开拓一二线城市高端门店，收购JV后代理费用减少，毛利率有望提升。
  • 出售KP品牌减少报表拖累，聚焦三大品牌。
• 盈利预测：
  • 2024/25/26年营业收入：154.84/161.40/182.93亿元。
  • 2024/25/26年归母净利：13.30/15.56/17.75亿元。
  • 2024/25/26年EPS：0.50/0.59/0.67元。
  • 2024年10月22日收盘价5.71港元对应PE：10/9/8倍。
• 评级：维持“买入”。

风险提示

• 开店不及预期；品牌营销不及预期；渠道库存处理不及预期；系统性风险。