第三季度主品牌流水增长中单位数，索康尼增长超50%

事项： 公司公告：2024年10月23日，公司发布2024年第三季度营运状况，第三季度特步主品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长中单位数，零售折扣7.5折，渠道库销比4个月。索康尼品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长超过50%。 国信纺服观点： 1、第三季度特步主品牌流水增长中单位数；零售折扣7.5折，库销比4个月，折扣与库销比环比稳定、同比改善；索康尼增长超过50%。 2、风险提示：消费需求复苏不及预期；品牌形象受损；品牌恶性竞争加剧；市场的系统性风险； 3、投资建议：看好公司发挥跑步品类专业优势，主品牌销售稳健增长，专业品牌快速增长，以及KP剥离后盈利进一步提升。第三季度消费环境相比上半年更加疲弱，公司聚焦跑步领域、发挥跑步品类专业优势，主品牌流水稳健增长，专业运动品牌流水快速增长，同时经营情况稳健，折扣率与库销比环比稳定、同比改善。看好未来主品牌聚焦大众市场获得稳健增速，索康尼和迈乐分别聚焦“双精英人群”和户外，保持较快增速。KP过去两年每年经营亏损1.8亿元左右，剥离后特步集团利润有望增厚。我们维持盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为12.4/14.4/16.1亿元，同比增长20.3%/16.0%/12.3%。由于政策提振消费信心，带动行业估值水平上升，我们上调公司合理估值区间至6.1-6.6港元（此前为5.6-6.1港元），对应2024年12-13x PE，维持“优于大市”评级。 评论： 第三季度特步主品牌流水增长中单位数，零售折扣7.5折，库销比4个月 1、特步主品牌第三季度流水同比增长中单位数 分渠道看，线上增长高双位数，线下小幅增长，主要受客流影响；分品类看，儿童好于成人。 2、特步主品牌第三季度零售折扣7.5折，库销比4个月，环比稳定、同比改善 1）第三季度特步主品牌零售折扣7.5折，环比第二季度稳定，较去年同期7-7.5折有所改善； 2）第三季度末特步主品牌库销比4个月，环比第二季度稳定，较去年同期4.5-5个月下降，库存健康度较高。 3、第三季度索康尼增长超过50%。 4、近期情况：10月以来趋势向好，10月至今主品牌流水双位数增长，索康尼保持高速增长。 5、管理层展望：索康尼全年超过50%的增长目标预计可以达成；集团整体收入增长有压力，但随着KP剥离以及降本增效举措成效显现，净利润目标预计可以达成。 表1：特步主品牌季度运营表现 投资建议：看好公司发挥跑步品类专业优势，主品牌销售稳健增长，专业品牌快速增长，以及KP剥离后盈利进一步提升 第三季度消费环境相比上半年更加疲弱，公司聚焦跑步领域、发挥跑步品类专业优势，主品牌流水稳健增长，专业运动品牌流水快速增长，同时经营情况稳健，折扣率与库销比环比稳定、同比改善。看好未来主品牌聚焦大众市场获得稳健增速，索康尼和迈乐分别聚焦“双精英人群”和户外，保持较快增速。KP过去两年每年经营亏损1.8亿元左右，剥离后特步集团利润有望增厚。 我们维持盈利预测，预计2024-2026年净利润分别为12.4/14.4/16.1亿元，同比增长20.3%/16.0%/12.3%。 由于政策提振消费信心，带动行业估值水平上升，我们上调公司合理估值区间至6.1-6.6港元（此前为5.6-6.1港元），对应2024年12-13xPE，维持“优于大市”评级。 表2：盈利预测及市场重要数据 表2：可比公司估值表 风险提示 消费需求复苏不及预期；品牌形象受损；品牌恶性竞争加剧；市场的系统性风险。 财务预测与估值 资产负债表（百万元）