公司在外部环境扰动下展现出经营韧性,全地形车新品表现强劲,电动两轮业务放量,推动收入快速增长。2025年公司实现收入197.5亿元,同比增长31.3%;归母净利润16.8亿元,同比增长13.8%。各业务品类新车销量和收入均实现快速增长,其中全地形车销售19.7万台,收入96.1亿元,同比增长33.3%;燃油摩托车销售29.6万辆,营收64.7亿元,同比增长7.2%;极核电动销量55.1万台,收入19.1亿元,同比增长381%。在外部压力下,公司一季度毛利率保持韧性,达到28.7%;极核品牌顺利放量,毛利率持续改善,2025年电动两轮业务毛利率同比增加6.75个百分点。公司坚持“全球化、电动化、智能化”战略,推动产品向高端化、场景化、细分化发展。上调目标价至373.75元,维持增持评级,给予2026年25倍PE,预计2026-2028年EPS分别为14.95元、18.95元、23.71元。风险提示包括新车销量不及预期、贸易政策风险和汇率波动风险。