2025年报及2026年一季报点评毛利率持续修复，新品放量+兴感并表驱动业绩加速释放

2026-04-26 华创证券米软绵gogo

核心观点：必易微2025年毛利率持续修复，新品放量与兴感半导体并表驱动业绩加速释放，产品结构优化及高毛利新品趋势明确，未来成长空间打开。
关键数据：
- 2025年：营业收入6.83亿元（同比-0.7%），毛利率29.9%（同比+4pct），归母净利润扭亏为盈（1,207.54万元），扣非净利润大幅减亏（-350.27万元）。
- 2026Q1：营业收入2.05亿元（同比+66.38%），归母/扣非净利润均扭亏为盈（分别为1,363.00/1,065.59万元），毛利率33.73%（同比+4.6 pct，环比+3.57pct）。
- 产品结构：AC-DC收入3.44亿元（同比-2.21%），驱动IC收入2.77亿元（同比-9.26%），DC-DC收入0.41亿元（同比+50.37%）；电机驱动/大功率电源/快充等高毛利新品放量趋势明确。
- 并购进展：完成兴感半导体并购，形成"电流检测—运动感知—三电"完整矩阵，产品体系覆盖机器人、算力中心、新能源汽车等高成长领域。
研究结论：
- AI终端需求蓬勃，国产替代加速，公司产品结构优化及新品放量趋势确立，兴感并表贡献增量，打开远期成长空间。
- 上调2026-2027年归母净利润预测至0.59/1.00亿元，新增2028年预测为1.49亿元，对应EPS为0.84/1.42/2.12元，维持"推荐"评级。
风险提示：行业竞争加剧、新产品开发进度不及预期、下游需求不及预期。